ExplainSpeaking: Em 7 anos de governo de Modi, os fundamentos da economia indiana melhoraram?

Grandes empresários, como o presidente do CII, Uday Kotak, estão pedindo ao governo da União que imprima dinheiro e gaste com os pobres, mas deveria fazê-lo?

O primeiro-ministro Narendra Modi, o ministro do Interior Amit Shah e o chefe do BJP, J P Nadda, na sede do BJP em 2019. (Foto expressa: Prem Nath Pandey, arquivo)

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Em 2014, o então ministro-chefe de Gujarat, Narendra Modi, conquistou proeminência nacional com a promessa de trazer Vikas (crescimento econômico) e Achhe Din (dias melhores). Ele chegou em um momento em que a economia da Índia parecia ter perdido o rumo em termos de crescimento do PIB, mesmo com a inflação no varejo (aumento de preços) disparando e os investimentos privados parando.

Independentemente do desempenho da economia durante o primeiro mandato de cinco anos, Modi repetiu seu sucesso em 2019 ao retornar como primeiro-ministro com um mandato ainda maior.

Semana Anterior, A Índia completou sete anos sob sua liderança. É importante notar que ele é o primeiro e único PM indiano que desfrutou do conforto de uma maioria de partido único no Parlamento indiano desde o início das reformas econômicas em 1991. A falta dessa maioria foi frequentemente citada como a principal razão para a Índia não atingir seu potencial como uma potência econômica.

Entre as promessas do PM Modi e seus mandatos políticos, esperava-se que a médio prazo - o período de sete anos é mais próximo do médio prazo do que do curto prazo - a Índia estaria nitidamente melhor em termos de seu desempenho econômico.

Então é isso?

Talvez a melhor maneira de chegar a essa conclusão seja examinando os chamados fundamentos da economia. Esta frase se refere essencialmente a um conjunto de variáveis ​​de toda a economia que fornecem a medida mais robusta da saúde de uma economia. É por isso que, durante períodos de turbulência econômica, você costuma ouvir líderes políticos reafirmarem ao público que os fundamentos da economia são sólidos.

Essas variáveis ​​incluem medidas como produto interno bruto, taxa de desemprego, taxa de inflação, déficit fiscal do governo (uma proxy para a saúde das finanças do governo), taxas de poupança e investimento na economia, valor relativo da moeda doméstica em relação ao dólar americano, a balança de pagamentos, o nível de pobreza e desigualdade etc.

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Vejamos os mais importantes.

Produto Interno Bruto: Contrariamente à percepção avançada pelo governo da União, a taxa de crescimento do PIB tem sido um ponto de fragilidade crescente nos últimos cinco dos últimos sete anos.

Veja o gráfico abaixo fornecido no Reserve Bank of India ou no Relatório Anual do RBI para o AF21, lançado em 27 de maio. O gráfico mapeia os pontos de inflexão na história de crescimento da Índia.

O gráfico mapeia os pontos de inflexão na história de crescimento da Índia.

Duas coisas se destacam.

Após o declínio na esteira da crise financeira global, a economia indiana começou sua recuperação em março de 2013 - mais de um ano antes de o governo Modi assumir o comando.

Mas, mais importante, essa recuperação se transformou em uma desaceleração secular do crescimento desde o terceiro trimestre (outubro a dezembro) de 2016-17. Embora o RBI não declare isso, a decisão do governo de Modi de desmonetizar 86% da moeda da Índia durante a noite em 8 de novembro é vista por muitos especialistas como o gatilho que colocou o crescimento da Índia em uma espiral descendente.

À medida que as ondas de desmonetização e um Imposto sobre Bens e Serviços (GST) mal projetado e implementado apressadamente se espalharam por uma economia que já estava lutando com grandes empréstimos inadimplentes no sistema bancário, a taxa de crescimento do PIB caiu constantemente de mais de 8% no AF17 para cerca de 4% no FY20, pouco antes do sucesso da Covid-19.

Em janeiro de 2020, quando o crescimento do PIB caiu para um mínimo de 42 anos (em termos de PIB nominal), PM Modi expressou otimismo, afirmando: A forte capacidade de absorção da economia indiana mostra a força dos fundamentos básicos da economia indiana e sua capacidade de se recuperar.

Mas, como a análise mostrou - antes mesmo da Covid ser declarada uma pandemia global - o fundamentos da economia indiana já eram bastante fracos .

No geral, se olharmos para o passado recente (veja o gráfico abaixo), o padrão de crescimento do PIB da Índia se assemelhava a um V invertido mesmo antes de a Covid-19 atingir a economia.

O padrão de crescimento do PIB da Índia se assemelhava a um V invertido, mesmo antes de Covid-19 atingir a economia.

Na segunda-feira à noite, o Ministério de Estatística e Implementação de Programas (MoSPI) divulgará sua última avaliação do crescimento do PIB no AF21 (2020-21) - o ano que viu o impacto da Covid-19. Você pode ler a análise do ExplainSpeaking sobre o PIB do AF21 na seção Explicada de IndianExpress.com na terça-feira (1º de junho).

PIB per capita: Freqüentemente, ajuda olhar para o PIB per capita, que é o PIB total dividido pela população total, para entender melhor quão bem posicionada uma pessoa média em uma economia. Mas aqui também a Índia está perdendo. Um caso em questão é Bangladesh .

Taxa de desemprego: Este é outro fator fundamental. Aqui a notícia é provavelmente a pior de todas. Primeiro, veio a notícia de que a taxa de desemprego da Índia, mesmo de acordo com as próprias pesquisas do governo, estava em um máximo de 45 anos em 2017-18 - o ano após a desmonetização e aquele que viu a introdução do GST. Então, em 2019, veio a notícia de que entre 2012 e 2018, o número total de pessoas empregadas caíram 9 milhões - o primeiro exemplo de redução do emprego total na história da Índia independente.

Contra a norma de taxa de desemprego de 2% -3%, a Índia começou a testemunhar rotineiramente taxas de desemprego próximas a 6% -7% nos anos anteriores à Covid-19. A pandemia, é claro, piorou consideravelmente as coisas.

Com fracas perspectivas de crescimento, desemprego provavelmente será a maior dor de cabeça para PM Modi no restante de seu mandato atual.

Taxa de inflação: Nos primeiros três anos, o governo de Modi se beneficiou muito com os preços muito baixos do petróleo bruto. Depois de ficar perto da marca de $ 110 por barril ao longo de 2011 a 2014, os preços do petróleo caíram rapidamente para apenas $ 85 em 2015 e abaixo (ou cerca de) $ 50 em 2017 e 2018.

Por um lado, a queda repentina e acentuada dos preços do petróleo permitiu ao governo domar completamente a alta inflação no varejo no país, enquanto, por outro lado, permitiu que o governo cobrasse impostos adicionais sobre os combustíveis.

Mas desde o último trimestre de 2019, a Índia tem enfrentado uma inflação de varejo alta e persistente. Mesmo a destruição da demanda devido aos bloqueios da Covid não poderia extinguir o aumento inflacionário . A Índia foi um dos poucos países - entre economias de mercado avançadas e emergentes comparáveis ​​- que testemunhou uma tendência de inflação consistentemente acima ou perto do Limite de RBI desde o final de 2019 .

No futuro, a inflação é uma grande preocupação para a Índia. É por esse motivo que se espera que o RBI mantenha as taxas em sua próxima revisão da política de crédito em 4 de junho.

Um trabalhador descarrega sacos de grãos em uma loja no mercado Chandni Chowk, em Nova Delhi.

Déficit fiscal: O déficit fiscal é essencialmente um marcador da saúde das finanças do governo e acompanha a quantidade de dinheiro que o governo precisa tomar emprestado do mercado para fazer frente às suas despesas.

Normalmente, há duas desvantagens no endividamento excessivo. Um, os empréstimos do governo reduzem os fundos de investimento disponíveis para as empresas privadas tomarem emprestado (isso é chamado de expulsão do setor privado); isso também aumenta o preço (taxa de juros) para esses empréstimos.

Dois, os empréstimos adicionais aumentam a dívida geral que o governo tem de pagar. Níveis mais altos de dívida implicam em uma proporção maior de impostos do governo para pagar os empréstimos anteriores. Pela mesma razão, também implicam em um nível mais alto de impostos.

Diante disso, os níveis de déficit fiscal da Índia eram apenas um pouco mais do que as normas estabelecidas, mas, na realidade, mesmo antes de Covid, era um segredo aberto que o déficit fiscal era muito mais do que o governo admitido publicamente . No Orçamento da União para o corrente exercício, o governo admitiu que vinha subnotificando o déficit fiscal em quase 2% do PIB da Índia .

Rúpia x dólar: A taxa de câmbio da moeda doméstica com o dólar americano é uma métrica robusta para capturar a força relativa da economia. Um dólar americano valia Rs 59 quando Modi assumiu como PM. Sete anos depois, está mais perto de Rs 73. A relativa fraqueza da rupia reflete o poder de compra reduzido da moeda indiana.

Essas foram algumas, não todas, as métricas que muitas vezes se qualificam como os fundamentos de uma economia.

Em uma nota relacionada, olhando para o mau estado da economia, Uday Kotak, presidente do CII e MD do Kotak Mahindra Bank pediu que governo deve expandir seus balanços - imprimir dinheiro - e gastar.

A ideia é simples. Nessas circunstâncias, as pessoas estão evitando gastar dinheiro. Em parte, isso tem a ver com a perda de empregos e a redução da renda e, em parte, devido à preocupação com as despesas futuras com saúde.

Mas a demanda do consumidor privado é o maior motor do crescimento do PIB - responde por cerca de 55% de toda a demanda. Já estava vacilando durante 2019 (antes do sucesso da Covid). Seu colapso após a Covid implica que as empresas não têm motivos para investir - suas capacidades existentes não estão sendo totalmente utilizadas. Há um perigo real de que a lucratividade dos negócios tenha dificuldades nos próximos anos devido à fraca demanda.

Mas, se o governo fosse imprimir dinheiro e gastá-lo com os pobres e necessitados, o aprofundamento da crise pode ser evitado.

Uma mulher e uma criança saem de uma loja de música enquanto um sinal de permissão é exibido em um andar abaixo, desocupado pelo inquilino recentemente em Bengaluru

O governo deve imprimir dinheiro? Se sim, então por que ainda não o fez? Qual é a desvantagem de imprimir dinheiro? Para entender esse problema, leia este explicador que foi escrito na mesma época no ano passado, quando demandas semelhantes estavam sendo feitas.

O principal argumento contra a impressão de dinheiro não é tanto sobre seu início, mas sim sobre seu fim.

É verdade que, ao imprimir dinheiro, o governo pode impulsionar a demanda geral em um momento em que a demanda privada caiu - como acontece hoje.

Mas existe um risco político. E se os políticos no poder não pararem de imprimir logo? Se isso acontecer, essa ferramenta vai lançar as sementes para outra crise.

Veja como: os gastos do governo com esse novo dinheiro aumentam as receitas e aumentam a demanda privada na economia. Assim, ele alimenta a inflação. Um pequeno aumento da inflação é saudável, pois incentiva a atividade empresarial. Mas se o governo não parar a tempo, mais e mais dinheiro inundará o mercado e criará alta inflação.

E aqui está a parte importante: uma vez que a inflação é revelada com atraso, muitas vezes é tarde demais para os governos perceberem que tomaram emprestado em excesso. Inflação mais alta e dívida pública mais alta fornecem motivos para instabilidade macroeconômica.

Mas essa demanda da classe empresarial indiana também levanta a questão: por que ligações semelhantes no passado eram acusadas de política de desemprego?

Sim, Covid é um momento extraordinariamente difícil, mas mesmo quando a Índia cresce entre 6% e 7%, milhões vivem em pobreza abjeta. Vale a pena perguntar por que a mesma sugestão de política é política de auxílio em um ponto e economia da sabedoria em outro.

Escreva para mim com suas dúvidas e sugestões em udit.misra@expressindia.com

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