ExplainSpeaking: Por que RBI continua tendo como meta o crescimento do PIB em vez da inflação

Casos de Covid-19 crescentes, crescimento vacilante e inflação em alta levaram o banco central da Índia à estaca zero

Existe um risco no que o RBI está fazendo?

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Queridos leitores,

Quando o bloqueio nacional foi anunciado no ano passado, ficou claro para todos que a taxa de crescimento do PIB da Índia despencará. Por quê? Porque o bloqueio parou artificialmente toda a atividade econômica.

Mas a questão mais intrigante era: o que aconteceria com os preços na economia e como o RBI reagiria?

Agora, os preços podem subir ou descer, e podem subir ou descer a uma taxa crescente ou decrescente.

Em geral, em uma economia em crescimento, os preços sobem e isso é medido pela taxa de inflação.

A inflação é a taxa pela qual o nível geral de preços aumenta entre um período de tempo para outro. Portanto, se o nível de preços - captado por um índice como o Índice de Preços ao Consumidor (basicamente uma cesta de bens) - subir 10% em abril deste ano em relação ao registrado em abril do ano passado, a inflação é de 10%.

Às vezes, os preços caem no ano passado. Nesse caso, chamamos isso de deflação. É como uma inflação negativa.

Mas esta é uma ocorrência rara.

O que mais acontece é a inflação - ou seja, um aumento nos preços. No entanto, às vezes a própria taxa de inflação pode diminuir. Suponha que os preços aumentem 10% em janeiro (sobre janeiro passado), 5% em fevereiro (sobre fevereiro passado) e 2% em março (sobre março passado) - isso é conhecido como desinflação, que sinaliza uma queda na taxa de inflação.

Portanto, a pergunta intrigante em abril passado foi: o nível de preços na Índia cairá, ou aumentará ou aumentará em um ritmo lento ou aumentará em um ritmo progressivamente crescente (inflação galopante)?

Com certeza, no papel, todas as opções eram possíveis.

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Os preços podem cair porque, em um bloqueio, a demanda geral por bens e serviços na economia entraria em colapso. Acrescente a isso o efeito de pessoas perdendo empregos ou enfrentando cortes de salários, e assim elas exigirão menos até mesmo dos itens mais essenciais, enquanto cortam todas as despesas discricionárias (como comprar um telefone novo sofisticado ou sair de férias).

Mas os preços também poderiam ter subido drasticamente porque o bloqueio poderia ter interrompido completamente as cadeias de abastecimento. Tudo, desde a cebola até o seu cereal matinal favorito, passando pelos carros e computadores, não poderia ser produzido ou transportado para você por causa do bloqueio. Uma queda repentina na oferta pode elevar os preços, especialmente de alimentos e outras commodities essenciais, apesar da queda na demanda.

Se tivemos deflação (devido ao colapso da demanda) ou uma forte espiral da inflação (devido a uma crise de oferta) não era apenas de interesse acadêmico. Tudo isso é importante porque o banco central da Índia, o Reserve Bank of India, é mandatado por lei para definir como meta a taxa de inflação.

Em outras palavras, manter a taxa na qual o nível geral de preços enfrentado pelos consumidores aumenta de um ano para outro é o principal objetivo da política do RBI. E é digno de nota que os governos nem sempre ajudam o RBI a este respeito.

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Por exemplo, ao longo dos últimos 12 meses, os governos central e estadual têm acumulado impostos sobre os produtos petrolíferos, levando a preços mais altos no varejo da gasolina e do diesel. Isso, por sua vez, alimentou a inflação porque o transporte de mercadorias tornou-se muito mais caro. Os governos (centro e estados) fizeram isso em sua tentativa de escorar receitas em uma economia em desaceleração e sem levar em conta como isso pode afetar os planos do RBI de manter a inflação no varejo dentro da faixa de 2% e 6%.

Então o que aconteceu? A interrupção induzida pela Covid aumentou os preços ou os esvaziou?

O último Relatório de Política Monetária do RBI tem um gráfico elegante, reproduzido abaixo, que mostra que, ao contrário da maioria das economias emergentes e avançadas, a Índia viu os preços saindo da zona de conforto de seu banco central. Nesta lista, apenas a Turquia teve um desempenho pior do que a Índia na contenção do aumento de preços.

Fonte: RBI

Qual é o significado político disso?

O crescimento da Índia estava desacelerando antes do início da pandemia de Covid e, como tal, até 2019, o RBI estava no modo de cortar as taxas de juros e incentivar a atividade econômica. Na maior parte, não teve que se preocupar muito com a inflação no varejo na época. O RBI dobrou sua decisão quando a economia foi atingida pela pandemia de Covid no final de março do ano passado.

Durante o último ano financeiro - abril de 2020 a março de 2021 - o RBI continuou sinalizando que apoiaria o crescimento e, ao fazê-lo, permitiu que a taxa de inflação ficasse fora de sua faixa obrigatória.

Em outras palavras, o RBI concedeu primazia para impulsionar o crescimento do PIB em vez de cumprir sua exigência legal de manter a inflação dentro do intervalo obrigatório.

No papel, o argumento era que, conforme e quando a economia revivesse, o RBI revisaria sua postura e reiniciaria (por assim dizer) a meta de inflação em vez de crescimento. Para ter certeza, vários observadores foram de opinião que a economia indiana registrou uma recuperação muito acentuada na segunda metade do ano financeiro passado - ou seja, de outubro de 2020 a março de 2021.

Mas quando o Comitê de Política Monetária do RBI se reuniu no início deste mês - 5 a 7 de abril - para decidir sobre sua postura política, a Índia já estava nas garras da segunda onda de Covid. O novo número de casos diários já havia cruzado a alta anterior e estava bem além da marca de 1 lakh.

Isso significava que o RBI estava de volta à estaca zero: mais uma vez em abril, a Covid interrompeu a já duvidosa trajetória de crescimento da Índia e forçou o RBI a escolher entre impulsionar o crescimento e conter a inflação. Com certeza, não apenas a inflação no varejo continuou alta em março, mas até a inflação no atacado subiu para mais de 7%.

Previsivelmente, o RBI seguiu o manual do ano passado. Assim, mesmo revisando para cima a projeção para a inflação do ano, declarou - mais uma vez - que continuará sustentando o crescimento pelo tempo que for necessário.

Existe um risco no que o RBI está fazendo?

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Sim, há uma chance de que a inflação possa disparar - o RBI reconheceu isso na declaração de política.

Os preços da bomba de produtos petrolíferos permaneceram altos… O impacto dos altos preços internacionais das commodities e o aumento dos custos de logística estão sendo sentidos na fabricação e nos serviços. Finalmente, as expectativas de inflação das famílias urbanas um ano à frente mostraram um aumento marginal ao longo dos três meses à frente, de acordo com a pesquisa do Reserve Bank de março de 2021, afirmou.

Há mais um fator que pode contribuir para o aumento da inflação no final do ano: as monções.

A Índia teve duas monções normais e as chances de uma terceira monção normal são muito pequenas. De acordo com um relatório do Crisil, nos últimos 20 anos, apenas uma vez a economia indiana teve três bons anos de monções consecutivos. Uma monção ruim pode aumentar a inflação de alimentos, o que mais contribui para a inflação no varejo.

Se o aumento nos números da Covid continuar conforme previsto por especialistas como Bhramar Mukherjee (Professor de Epidemiologia da Universidade de Michigan), a Índia poderá atingir uma carga diária de até 10 lakhs (ou 1 milhão) em meados de maio, com mortes atingindo o pico com uma defasagem de quinze dias para algo entre 4.500 a 5.500 níveis.

Em outras palavras, as perspectivas de crescimento econômico da Índia para este ano podem ser significativamente prejudicadas. Não surpreendentemente, a maioria dos meteorologistas da cidade diminuiu sua projeção de taxa de crescimento do PIB para a Índia.

Um crescimento duvidoso associado a uma inflação persistentemente alta poderia enfraquecer ainda mais a moeda indiana e, com isso, tornar as importações, como petróleo bruto e outras commodities, ainda mais caras, alimentando ainda mais a inflação doméstica.

A solução mais simples para todos os problemas da economia indiana consiste em vacinar o mais rápido possível e, ao mesmo tempo, salvar as vidas daqueles que estão gravemente enfermos.

De sua parte, use uma máscara como se fosse um super-herói.

Fique seguro,

Udit

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