Explicado: Para imprimir mais dinheiro, ou não

Com a economia paralisada, não há dinheiro suficiente no mercado para o governo tomar emprestado. Pode pedir ao RBI para imprimir mais dinheiro? Como funciona esse processo e quais são os argumentos contra ele?

As finanças do governo já estavam sobrecarregadas ao entrar nesta crise, com seu déficit fiscal (o valor total dos empréstimos para preencher a lacuna entre seus gastos e receitas) muito acima do limite permitido. (Fonte: Bloomberg)

A propagação do COVID-19 significou que a economia indiana, que já estava desacelerando rapidamente nos últimos dois anos, estagnou completamente. A maioria das estimativas sugere que o PIB (produto interno bruto) da Índia dificilmente crescerá no atual ano financeiro - isto é, se não contrair como é provável que seja o caso na maioria das principais economias do mundo.

Qual é o motivo desta queda? Com um bloqueio nacional, a renda caiu e os níveis de consumo também. Em outras palavras, a demanda por bens (digamos, uma pizza ou um carro) e serviços (digamos, um corte de cabelo ou um feriado) na economia diminuiu.

O que pode ser feito para aumentar a demanda? As pessoas precisam de dinheiro. Mas, claro, quem vai dar dinheiro a eles. Dos CEOs de mais alto escalão aos trabalhadores retidos, as rendas sofreram um grande golpe, se não secaram completamente.

Quem está fazendo o quê?

Por sua vez, o Reserve Bank of India (RBI) tem tentado aumentar a liquidez do sistema financeiro. Comprou títulos do governo do sistema financeiro e o deixou com dinheiro. A maioria dos bancos, no entanto, não está disposta a conceder novos empréstimos porque são avessos ao risco. Além disso, esse processo pode levar algum tempo.

As finanças do governo já estavam sobrecarregadas ao entrar nesta crise, com seu déficit fiscal (o valor total dos empréstimos para preencher a lacuna entre seus gastos e receitas) muito acima do limite permitido.

Flutuações na dívida do Reino Unido ao longo de três séculos. Nenhum nível ideal de dívida está definido em pedra. Clique para ampliar

Como as coisas estão, em circunstâncias normais, apenas porque a economia estagnou e o governo não receberá suas receitas, o déficit fiscal do governo geral (isto é, Centro mais estados) deverá disparar para cerca de 15% do PIB quando o o limite permitido é de apenas 6%.

Além disso, se o governo fosse fornecer algum tipo de resgate ou pacote de ajuda, teria que tomar emprestado uma grande quantia. O déficit fiscal vai disparar.

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Além disso, para que o governo peça o dinheiro emprestado, o mercado deve tê-lo como poupança. Os dados mostram que as poupanças das famílias domésticas têm diminuído e mal são suficientes para financiar as necessidades de financiamento existentes do governo. Os investidores estrangeiros também estão se retirando e correndo para economias mais seguras como os EUA, e não estão dispostos a emprestar em tempos de tal incerteza.

Portanto, não há dinheiro suficiente no mercado para o governo tomar emprestado. Além disso, à medida que o governo toma mais empréstimos do mercado, aumenta a taxa de juros.

Como tal, dentro do quadro econômico normal, as coisas só podem piorar antes de melhorar, e o processo de recuperação pode ser dolorosamente lento e cheio de dificuldades em que as crianças não recebem educação, os famintos não recebem refeições adequadas e assim por diante.

Mas há uma solução - a monetização direta do déficit governamental.

O que é monetização direta do déficit?

Imagine um cenário onde o governo lida diretamente com o RBI - contornando o sistema financeiro - e pede que ele imprima nova moeda em troca de novos títulos que o governo dá ao RBI. Agora, o governo teria dinheiro para gastar e aliviar o estresse na economia - por meio de transferências diretas de benefícios para os pobres ou iniciando a construção de um hospital ou fornecendo subsídio salarial para trabalhadores de pequenas e médias empresas, etc.

Em vez de imprimir esse dinheiro, que é um passivo para o RBI (lembre-se de que cada nota de moeda tem o governador do RBI prometendo pagar ao portador a quantia designada de rúpias), ele obtém títulos do governo, que são um ativo para o RBI desde então os títulos carregam a promessa do governo de pagar a quantia designada em uma data especificada. E uma vez que não se espera que o governo entre em default, o RBI é classificado em seu balanço patrimonial, mesmo quando o governo pode continuar reiniciando a economia.

Isso é diferente da monetização indireta que o RBI faz quando conduz as chamadas Operações de Mercado Aberto (OMOs) e / ou compra títulos no mercado secundário.

Outros países estão fazendo isso para conter a crise econômica relacionada ao COVID-19?

sim. No Reino Unido, em 9 de abril, o Banco da Inglaterra estendeu o mecanismo de monetização direta ao governo do Reino Unido, embora Andrew Bailey, governador do Banco da Inglaterra, tenha se oposto à medida até o último momento.

A Índia já fez isso no passado?

Sim, até 1997, o RBI monetizou automaticamente o déficit do governo. No entanto, a monetização direta do déficit governamental tem suas desvantagens. Em 1994, Manmohan Singh (ex-governador do RBI e então ministro das finanças) e C Rangarajan, então governador do RBI, decidiram encerrar esta instalação em 1997.

Agora, porém, até Rangarajan acredita que a Índia terá que recorrer à monetização do déficit. A monetização do déficit é inevitável. Um aumento tão grande nas despesas não pode ser administrado sem monetização da dívida do governo, disse ele recentemente.

Então, por que o governo não pede ao RBI para imprimir dinheiro novo?

A monetização direta do déficit é uma questão altamente contestada. Outro ex-governador do RBI, D Subbarao, recentemente advertiu contra isso. Subbarao escreveu no Financial Times: Não há dúvida de que a Índia deve tomar emprestado e gastar mais nesta crise; isso é um imperativo moral e político. Mas Nova Déli não deve esquecer que sua contundente crise de balanço de pagamentos em 1991, e uma quase crise em 2013, foram, no fundo, resultado de uma prolongada extravagância fiscal.

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Quais são os principais problemas da monetização direta do déficit governamental?

O principal argumento contra ele pertence não tanto ao seu início quanto ao seu fim. Idealmente, essa ferramenta oferece uma oportunidade para o governo impulsionar a demanda geral no momento em que a demanda privada caiu - como acontece hoje. Mas se os governos não saírem logo, esta ferramenta também lança as sementes para outra crise.

Veja como: os gastos do governo com esse novo dinheiro aumentam as receitas e aumentam a demanda privada na economia. Assim, ele alimenta a inflação. Um pequeno aumento da inflação é saudável, pois incentiva a atividade empresarial. Mas se o governo não parar a tempo, mais e mais dinheiro inundará o mercado e criará alta inflação. E, uma vez que a inflação é revelada com atraso, muitas vezes é tarde demais para os governos perceberem que tomaram emprestado em excesso. Inflação mais alta e dívida pública mais alta fornecem motivos para instabilidade macroeconômica, conforme mencionado por Subbarao.

A que nível a dívida pública deve ser idealmente limitada?

Embora nenhum nível ideal de dívida seja definido em pedra (veja o gráfico, mostrando como a dívida do governo no Reino Unido flutuou ao longo de três séculos), a maioria dos economistas acredita que economias em desenvolvimento como a Índia não deveriam ter dívidas superiores a 80% -90% do PIB. Atualmente, é cerca de 70% do PIB da Índia.

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Deve comprometer-se com um montante pré-determinado de empréstimos adicionais e com a reversão da ação assim que a crise passar. Apenas essa restrição fiscal explicitamente afirmada pode manter a confiança do mercado em uma economia emergente, escreveu Subbarao.

O outro argumento contra a monetização direta é que os governos são considerados ineficientes e corruptos em suas escolhas de gastos - por exemplo, a quem resgatar e em que medida.

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