ExpliqueSpeaking: Por que as alegações do governo de recuperação em forma de V, as alegações dos críticos de economia em contração são enganosas

Veja por que tanto o governo quanto seus críticos apresentam diagnósticos enganosos sobre o estado de recuperação econômica e como isso pode levar a mais erros de política que prejudicam o crescimento futuro

Um lojista descansa em sua loja em Calcutá (Express Photo / Shashi Ghosh)

Na semana passada, o Ministério da Estatística e Implementação de Programas divulgou o PIB (produto interno bruto) e o VAB (valor adicionado bruto) dados do primeiro trimestre do exercício em curso. O governo usou o método de comparação ano a ano (Y-o-Y) - que mostrou que o PIB cresceu 20% no primeiro trimestre deste ano em relação ao primeiro trimestre do ano passado - para afirmar que a Índia estava testemunhando uma recuperação em forma de V. Os críticos do governo optaram por olhar para o método Trimestre a Trimestre (QoQ) - que mostrou que a economia se contraiu 17% no primeiro trimestre deste ano em relação ao quarto trimestre (janeiro, fevereiro e março) do último ano financeiro - para afirmar que a economia estava perdendo força rapidamente.

Então, o que é dizer a verdade? Qual é a verdade sobre o estado atual da economia indiana?

A resposta curta: Ambos - as afirmações do governo de uma recuperação em forma de V e a afirmação dos críticos de uma economia em contração acentuada - são enganosas.

Além do mais, qualquer uma das reivindicações levaria a escolhas de políticas erradas que, por sua vez, prejudicariam o crescimento futuro da Índia.

Para entender por que e como esse é o caso, vamos fazer um desvio.

Um dos erros mais fundamentais dos legisladores indianos na era pré-Covid foi o diagnóstico incorreto do ímpeto de crescimento econômico da Índia. Por muito tempo, o governo indiano se recusou a aceitar que a economia estava desacelerando fortemente. Muitos de vocês devem se lembrar que o crescimento anual da Índia caiu drasticamente de mais de 8% em 2016-17 para apenas cerca de 4% em 2019-20. Mas, durante a maior parte desse período intermediário, o ministro das finanças da Índia se recusou a aceitar que havia uma desaceleração constante e, de fato, acentuada em andamento.

No The Express, continuamos apontando esse passo em falso ( 1 de fevereiro de 2020 ) e como pode prejudicar o crescimento futuro ( 30 de maio de 2020 )

Além da recusa em aceitar a desaceleração, o governo também complicou as coisas ao adiantar em um mês a data tradicional de apresentação do Orçamento da União. Embora possa parecer uma mudança inócua na superfície, na realidade, impediu o governo de avaliar corretamente o estado da economia, ao mesmo tempo que minou a credibilidade de seus números do Orçamento. Leia isso explicador para saber como .

O efeito combinado de dados inadequados e uma recusa em aceitar o estado de rápida deterioração da economia resultou em escolhas de políticas erradas. O mais importante é o corte nas taxas de imposto sobre as sociedades. Para ter certeza, as taxas de imposto corporativo mais baixas podem ser listadas como uma reforma genuína e deve ajudar a indústria da Índia a longo prazo, mas seu momento deixou muito a desejar. Leia isso explicador para entender por que .

O problema central é que foi anunciado em um momento em que a Índia enfrentava um problema de demanda que piorava rapidamente. Em outras palavras, a renda das pessoas estava crescendo a um ritmo lento ou realmente diminuindo. Acrescente a isso os altos níveis de desemprego que se tornaram endêmicos.

Ao todo, o que afligia a economia indiana era a demanda inadequada. Mas o que o corte de impostos corporativos tentou fazer foi aumentar a oferta - exatamente o oposto do que era necessário.

Os resultados não foram surpreendentes. Mesmo antes da pandemia de Covid, as corporações simplesmente embolsavam a redução de impostos - estimada em algo entre Rs 1,5 lakh crore e Rs 2 lakh crore - e a usavam para pagar suas dívidas ou aumentar seus lucros, sem nem mesmo um único centavo a aumentar na rede investimento.

Pode-se argumentar que uma alternativa melhor teria sido fornecer um incentivo monetário da mesma quantia aos consumidores em vez de aos produtores. Isso poderia ter sido feito na forma de aumento dos gastos diretos do governo ou na forma de redução de impostos (digamos, uma redução nas alíquotas do GST ou do imposto de renda).

Você pode muito bem dizer: Isso tudo foi antes de Covid; então por que trazer isso à tona agora?

Isso porque podemos estar repetindo o mesmo erro - graças às afirmações ambiciosas do governo de que a Índia registrou uma recuperação em forma de V.

Veja como.

Desde o início do ano passado, quando a pandemia de Covid atingiu a economia indiana, o ExplainSpeaking enfatizou repetidamente a necessidade de olhar além da variação percentual e, em vez disso, foco em números absolutos . Em grande parte, isso tem a ver com o fato de que, em tempos de grandes convulsões, a variação percentual pode ser bastante enganosa. Por quê? Porque uma redução de 25% de Rs 100 - igual a Rs 25 - é mais do que um aumento de 25% em Rs 75 - igual a Rs 18,75. Embora as porcentagens de queda e alta sejam as mesmas, o impacto em valores absolutos é bastante diferente; o valor final é quase Rs 7 aquém do original.

Vejamos primeiro a reivindicação do governo.

Como uma análise detalhada dos dados do PIB e do VAB em esse site ( https://indianexpress.com/article/explained/india-q1-gdp-data-economy-covid-impact-modi-govt-7481191/ ) mostraram, quando se olha para os números absolutos, o quadro está longe de ser róseo. Reproduzi as Tabelas do PIB e VAB abaixo e elas mostram que tanto o PIB quanto o VAB - as duas maneiras pelas quais a renda nacional é estimada - voltaram aos níveis vistos pela última vez em 2018.

Chris Zylka Age

Olhe primeiro para a tabela de dados do PIB.

GRÁFICO 1: PIB (a preços de 2011-12) no primeiro trimestre (abril-junho) de 2021-22 cai de volta aos níveis vistos pela última vez em 2018 (em crore de Rs)

(Fonte: MoSPI) O valor total inclui três outros componentes, ou seja, Variação nos Estoques, Valores e Discrepâncias.

Mostra que a demanda de consumo privado - o maior impulsionador do PIB da Índia (respondendo por mais de 55% de todo o PIB) - está quase exatamente de volta ao que estava em 2017-18.

Então, se a demanda do consumidor da Índia voltou ao nível de 2017-18, o que o governo deveria fazer? Elevar seus gastos de forma a impulsionar a demanda agregada.

Mas agora veja o que aconteceu com os gastos do governo (GFCE na tabela do PIB): Caiu em relação aos níveis do ano passado. Em outras palavras, a redução nos gastos do governo puxou para baixo a taxa de crescimento econômico geral no primeiro trimestre.

O que é pior, se o governo continuar a acreditar que a Índia já encenou uma recuperação em forma de V, pode não encontrar motivos para gastar mais, criando um obstáculo semelhante ao crescimento futuro.

É por isso que é importante entender por que o governo está errado em sua afirmação de que a Índia encenou uma recuperação em forma de V e por que precisa aumentar seus gastos se quiser garantir o ímpeto de crescimento futuro.

Para aqueles que não entendem o que significam as diferentes formas de recuperação, aqui está um explicador .

Essencialmente, uma recuperação em forma de V significa que a economia reverte rapidamente para a tendência do PIB absoluto.

Essencialmente, uma recuperação em forma de V significa que a economia reverte rapidamente para a tendência do PIB absoluto.

Portanto, se o PIB da Índia estava crescendo 6% antes da pandemia e assumimos que teria crescido 6% em 2020-21 e 2021-22 sem a interrupção da Covid, então o PIB do primeiro trimestre deveria ter sido de Rs 40.07.553.

Na realidade, é apenas Rs 32,38,020. Em outras palavras, o nível de tendência do PIB é 24% maior do que o PIB real era no primeiro trimestre.

Para entender melhor o quão longe a Índia está de uma recuperação genuína em forma de V, vamos calcular o número de anos que levaria para a Índia registrar um PIB no primeiro trimestre de Rs 40.07.553. Suponhamos que a Índia cresça 7% (ano a ano) nos primeiros trimestres de 2022-23, 2023-24 e 2024-25. Se isso acontecer, o que é uma suposição ligeiramente otimista, no final de junho de 2024-25, o PIB do primeiro trimestre da Índia seria de Rs 39,66,714 - ainda aquém do nível que constitui uma recuperação em forma de V em 2021-22.

A realidade - um PIB no primeiro trimestre de Rs 32,38,020 - aponta mais para uma recuperação em forma de L do que em forma de V.

A realidade - um PIB no primeiro trimestre de Rs 32,38,020 - aponta mais para uma recuperação em forma de L do que em forma de V.

A história é igualmente preocupante quando olhamos para os dados GVA. Na verdade, para alguns setores que criam mais empregos na Índia - como construção e comércio, hotéis, transportes, comunicação e serviços etc. - o quadro é muito mais sombrio, pois os níveis de VAB caíram para 2017-18.

QUADRO 2: VAB (a preços de 2011-12) no primeiro trimestre de 2021-22 (em crore de Rs)

A categoria de Administração Pública, Defesa e Outros Serviços inclui o setor de Outros Serviços, ou seja, Educação, Saúde, Recreação e outros serviços pessoais (Fonte: MoSPI)

Se calcularmos o nível de GVA que uma recuperação em forma de V exigiria, descobriremos que é 20% a mais do que o GVA Q1 real é. Novamente, mesmo que o GVA cresça 7% (Y-o-Y) daqui em diante, levará mais três anos apenas para cruzar o nível que marca uma recuperação em forma de V este ano.

É claro que em três anos tanto o VAB quanto o PIB teriam crescido muito mais de acordo com a linha de tendência original e é por isso que a realidade pode estar mais perto de uma recuperação em L, que aponta para uma perda permanente do PIB e do VAB.

Claro, Covid é uma pandemia global e não deixou nenhuma economia ilesa. Mas o objetivo desta análise é corrigir o equívoco sobre a forma e a forma da recuperação econômica, para que o governo possa fazer escolhas de política mais inteligentes desta vez.

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Por exemplo, se houver um consenso de que a Índia sofre de fraca demanda do consumidor (conforme mostrado pelo componente de Despesa de Consumo Final Privado (ou PFCE) na tabela de dados do PIB) e que os indianos em vários setores da economia estão ganhando muito menos do que o que estavam fazendo no passado (conforme mostrado pela tabela de dados do VAB), então o governo pode pensar em termos de aumentar seus gastos de tal maneira que fortaleça a renda dos mais atingidos ou forneça uma redução de impostos - digamos, um corte em taxas de GST ou impostos sobre produtos de petróleo - para melhorar a capacidade de compra dos consumidores.

Por último, o que dizer dos críticos do governo que afirmam que Q-o-Q, o PIB se contraiu em 17%?

Bem, por um lado, se olharmos para o método Q-o-Q, o PIB da Índia se recuperou bastante rápido no segundo trimestre (julho, agosto, setembro) do próprio último ano financeiro! O que torna isso ainda mais bizarro é o fato de que, pelo método Y-on-Y, a Índia entrou em recessão técnica no segundo trimestre do último ano financeiro.

Além disso, na Índia, muitas vezes, os níveis trimestrais do PIB tendem a subir a cada trimestre que passa em um ano financeiro, e tal contração pode ser visível mesmo durante tempos normais - isto é, se compararmos o primeiro trimestre de qualquer ano financeiro com o anterior 4º trimestre.

Mas talvez o mais importante, como esta peça explicada , há uma sazonalidade distinta para o crescimento anual da Índia e uma abordagem Q-on-Q, embora seja uma norma globalmente aceita, é abaixo do ideal para avaliar seu impulso de crescimento.

Mais uma vez, acreditar que a economia se contraiu espantosos 17% no primeiro trimestre - quando pode estar se recuperando, embora muito mais debilmente do que o que o governo afirma - pode novamente levar a escolhas de políticas erradas.

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Udit

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