Explicado: Como ler os dados do PIB do primeiro trimestre da Índia

Os dados mais recentes mostram aumentos elevados do PIB e do VAB em comparação com o primeiro trimestre do ano passado. Mas a base de comparação é muito baixa, definida pelo bloqueio completo em todo o país durante o primeiro trimestre de 2020-21.

Obra de construção em Nischintapur, localizada na periferia de Agartala, em junho de 2021. (Foto expressa: Abhisek Saha, Arquivo)

Na terça-feira, o Ministério de Estatística e Implementação de Programas (MoSPI) divulgou o Dados do PIB para o primeiro trimestre do exercício em curso (2021-2022).

A cada ano, o MoSPI libera quatro atualizações trimestrais de dados do PIB, que ajudam os observadores a avaliar a saúde atual da economia indiana.

Quais dados essas atualizações contêm?

Cada uma dessas publicações fornece dados para duas variáveis ​​- uma rastreia a demanda total na economia e a outra, a oferta total.

O primeiro é o PIB, que é o valor monetário total dos bens e serviços finais - ou seja, aqueles que são comprados pelo usuário final - produzidos em um país em um determinado período de tempo (neste caso, um quarto). Em outras palavras, ele mede o valor da produção total da economia rastreando a demanda total.

O outro é o valor agregado bruto ou VAB. Ele analisa quanto valor foi adicionado (em termos de dinheiro) em diferentes setores produtivos da economia. Como tal, ele rastreia a produção total da economia observando a oferta total.

Diante disso, a produção total deveria ser a mesma, mas toda economia tem um governo, que impõe impostos e também fornece subsídios.

Como tal, o PIB é obtido tomando os dados do VAB e adicionando os impostos sobre os diferentes produtos e, em seguida, subtraindo todos os subsídios aos produtos. Em outras palavras,

PIB = (VAB) + (impostos recebidos pelo governo) - (subsídios fornecidos pelo governo)

Conforme explicado, a diferença entre esses dois valores absolutos dará uma ideia do papel que o governo desempenhou. Como regra geral, se o governo ganhar mais com impostos do que gasta com subsídios, o PIB será maior do que o VAB. Se, por outro lado, o governo fornecesse subsídios superiores às suas receitas fiscais, o nível absoluto do VAB seria superior ao nível absoluto do PIB.

Fonte: MoSPI

Fonte: MoSPI

E o que mostram os dados mais recentes?

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Os dados mostraram que no primeiro trimestre de 2021-22, o PIB da Índia cresceu 20,1%, enquanto o VAB cresceu 18,8%. Essas são comparações ano a ano; em outras palavras, a produção total (medida pelo PIB) da economia indiana nos primeiros três meses do exercício atual (abril, maio e junho) foi 20,1% maior que a produção total criada pela economia nos mesmos meses ano passado. A produção total, medida pelo VAB, cresceu 18,1% no período.

É importante lembrar que o PIB e o VAB tiveram contração de 24,4% e 22,4%, respectivamente, no primeiro trimestre do último exercício.

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Isso significa que a Índia registrou uma recuperação em forma de V?

Não. Há uma diferença entre uma economia que se beneficia de um efeito de base baixo e uma que registra uma recuperação em forma de V. Uma recuperação em forma de V exige que o PIB absoluto de uma economia volte ao nível anterior à crise.

O PIB total e o VAB total são apresentados nas tabelas. A produção total da Índia no primeiro trimestre, medida por meio do PIB ou VAB, não está nem perto do que era no primeiro trimestre de 2019-20 (um ano antes da pandemia). Na verdade, ambas as variáveis ​​sugerem que os níveis de produção da Índia estão mais próximos dos níveis de 2017-18. Em outras palavras, a Índia produziu a mesma quantidade de bens e serviços no primeiro trimestre deste ano que produziu no primeiro trimestre há quatro anos.

Os elevados aumentos do PIB e do VAB são em termos percentuais e, embora pareçam bons e não devam ser ridicularizados, são na maior parte uma ilusão estatística criada pela base muito baixa definida pelo bloqueio nacional completo no primeiro trimestre do ano passado .

É por esta razão que Aditi Nayar, Economista-chefe, ICRA (uma agência de classificação), declara que a forte expansão YoY no primeiro trimestre do exercício financeiro de 2022 é analiticamente enganosa, com uma desaceleração sequencial de 16,9% no quarto trimestre do exercício fiscal de2021 e um déficit de 9,2% em relação ao nível pré-Covid do Q1 FY2020.

Esta é outra maneira de entender o que está acontecendo. Imagine que o PIB no primeiro trimestre de 2019-20 fosse Rs 100. Em seguida, caiu 24% no primeiro trimestre de 2020-21 para Rs 76. Então, no primeiro trimestre do ano financeiro atual, o PIB aumentou 20% para se tornar Rs 91. assim, embora o PIB tenha crescido 20% em termos percentuais, a produção real é Rs 9 menor do que há dois anos. Acrescente a isso a perda de dois anos completos de crescimento que teria acontecido se não fosse pela pandemia.

Se compararmos o crescimento trimestral - primeiro trimestre do exercício fiscal de 22 ao quarto trimestre do exercício fiscal de 21 -, o PIB se contraiu em quase 17%.

É por essas razões que, em tempos de crises massivas, é sempre melhor olhar para os níveis absolutos de produção para corrigir a avaliação do estado de saúde de uma economia. As alterações percentuais funcionam bem em tempos normais.

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O que os subcomponentes do PIB nos dizem sobre o estado da economia?

Os dados do PIB mostram o que está acontecendo com os quatro motores do crescimento econômico em qualquer economia. No contexto da Índia, o maior motor é a demanda de consumo (C) de particulares. Essa demanda normalmente representa 56% de todo o PIB; tecnicamente denominado Despesa de Consumo Final Privado ou PFCE. O segundo maior motor é a demanda de investimento (I) gerada por empresas do setor privado. Isso representa 32% de todo o PIB da Índia; tecnicamente denominado Formação Bruta de Capital Fixo ou FBCF. O terceiro motor é a demanda por bens e serviços gerados pelo governo (G). Essa demanda representa 11% do PIB da Índia e é chamada de Despesa de Consumo Final do Governo (GFCE). O quarto motor é a demanda criada por Exportações Líquidas (NX). Isso é obtido subtraindo a demanda que os indianos têm por produtos estrangeiros (ou seja, as importações da Índia) da demanda que os estrangeiros têm por produtos e serviços indianos (ou seja, as exportações da Índia). Como a Índia normalmente importa mais do que exporta, é o menor motor do crescimento do PIB; muitas vezes é negativo.

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Então, PIB = C + I + G + NX

Como mostra a Tabela de dados do PIB, a demanda privada, o maior motor de crescimento, no primeiro trimestre do ano em curso caiu quase exatamente para o nível em que estava em 2017-18.

Esta é a variável mais importante e também a mais preocupante. Isso porque, a menos que aumente a demanda de particulares, as empresas não ficarão entusiasmadas em investir mais. Não é nenhuma surpresa descobrir que o segundo maior motor - investimentos ou FBCF - está definhando nos níveis de 2018-19.

A estratégia do governo tem sido reativar o crescimento estimulando os investimentos do setor privado. Para este fim, o governo concedeu incentivos fiscais e outros incentivos aos proprietários de empresas existentes e a novos empresários. Mas, a menos que a demanda de consumo privado aumente, essa estratégia dificilmente dará frutos.

Também é digno de nota que os gastos do governo (GFCE) caíram abaixo dos níveis do ano passado. Isso pode ser um obstáculo ao crescimento futuro. Em um momento em que todos os outros setores lutam para criar demanda, espera-se que o governo recorra ao que é chamado de política fiscal anticíclica e gaste mais do que o normal.

O que os dados do VAB dizem sobre a economia?

Eles nos dizem quais setores específicos estão indo bem e quais estão lutando para agregar valor.

A primeira verificação é se o VAB de um setor no primeiro trimestre foi maior do que em 2019-20. Do jeito que as coisas estão, apenas dois setores - agricultura etc. e eletricidade e outros serviços públicos - conseguiram crescer mais do que em 2019-20.

Mas a parte mais preocupante é que o VAB de ‘Comércio, Hotéis, Transporte, Comunicação e Serviços relacionados à Radiodifusão’ e ‘Construção’ é menor do que era mesmo em 2017-18. Esses são dois setores que criaram muitos empregos para trabalhadores qualificados e não qualificados no passado, e sua fraqueza implica níveis de desemprego mais altos e fracos. O primeiro, em particular, é o setor que concentra a maior parte dos serviços de contato. De uma perspectiva de política, uma recuperação aqui requer níveis mais elevados de vacinação e maior confiança do público.

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