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Explicado: O que a desaceleração na taxa de crescimento do PIB nos diz sobre o estado da economia indiana

Produto Interno Bruto (PIB) Dados do 4º Trimestre: O que dizem sobre o estado da economia? Quão vulnerável era mesmo antes da pandemia de Covid?

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Na sexta-feira, Ministério de Estatística e Implementação de Programas (MoSPI) divulgou os dados do quarto trimestre (Janeiro a março) do último exercício financeiro (2019-20), bem como as estimativas provisórias da taxa de crescimento do PIB para o ano inteiro.






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O valor provisório, que provavelmente será revisado novamente em janeiro do próximo ano, quando o MoSPI divulgar as primeiras estimativas revisadas para o AF20, afirma que a economia indiana cresceu 4,2% em 2019-20 ( veja a Tabela 1 ) Esta é a menor taxa de crescimento anual do PIB registrada na nova série de dados do PIB, que usa 2011-12 como ano base.

Tabela 1.

Isso não está apenas muito longe do crescimento de 8,5% que o governo esperava em julho de 2019, quando apresentou o Orçamento daquele ano, mas também significativamente menor do que os 5% que a Segunda Estimativa Antecipada sugeria no final de fevereiro no início deste ano.



PIB nominal despenca

Esta é, obviamente, a taxa de crescimento do PIB real. Queda semelhante pode ser observada na trajetória do PIB nominal, que é a variável observada. O PIB real é obtido subtraindo o crescimento nominal do PIB pelo nível de inflação.

Na época da apresentação do orçamento de 2019-20 em julho, o PIB nominal deveria crescer 12% -12,5%. Ao final, as estimativas provisórias apontam para apenas 7,2%. Em 2018-19, o PIB nominal cresceu 11%.



Esta desaceleração acentuada no crescimento do PIB nominal, mais do que qualquer outra coisa, mostra o enfraquecimento contínuo do ímpeto de crescimento da Índia, mesmo antes de ser atingido pelo bloqueio induzido pela Covid-19 na última semana de março.

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Reflete má pontaria fiscal

Há duas razões pelas quais essa forte desaceleração do PIB nominal é importante.

Em primeiro lugar, a taxa de crescimento nominal do PIB é a base de todos os cálculos fiscais do país. O governo baseia seus cálculos - digamos, o valor das receitas que arrecadará e a quantidade de dinheiro que será capaz de gastar - nesse pressuposto inicial. Uma divergência acentuada na taxa de crescimento do PIB nominal basicamente perturba todos os outros cálculos da economia. Por exemplo, uma queda acentuada significa que o governo não obtém as receitas que esperava e, como tal, não pode gastar tanto quanto gostaria.



Fonte: MoSPI

Em segundo lugar, a desaceleração substancial no crescimento do PIB nominal reflete mal na pontaria fiscal do governo. Ou seja, mostra que o governo não foi capaz de avaliar a magnitude da desaceleração do crescimento econômico em curso.

A falta de pontaria fiscal, por sua vez, leva à formulação de políticas imprecisas porque um governo pode acabar fazendo políticas para uma economia que não existe realmente no terreno.




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Por exemplo, pode-se argumentar que em uma economia que estava desacelerando drasticamente e que também por conta de um declínio na demanda, mesmo um corte massivo de impostos corporativos seria ineficaz. Com certeza, apesar dessa reforma única em uma geração, os investimentos privados na verdade caíram quase 3% em 2019-20 - em nítido contraste com o aumento de 9% em 2018-19.

As estimativas provisórias divulgadas na sexta-feira revelam especificamente esta fraqueza, uma vez que incluíram revisões em baixa significativas nas estimativas trimestrais do PIB.



Revisões frequentes e significativas no PIB trimestral

Os dados contábeis da renda nacional da Índia - a nova série de dados do PIB usando 2011-12 como ano base - receberam muitas críticas no passado.

Esse questionamento se aprofundou quando Arvind Subramanian, que foi o assessor econômico-chefe do Ministério das Finanças da Índia entre 2014 e 2018, argumentou, em 2019, que a nova série superestimou o PIB da Índia em até 2,5 pontos percentuais.

Embora esse debate ainda não esteja resolvido, a credibilidade das estimativas do PIB da Índia não é ajudada por revisões frequentes e significativas.

Olhe para a mesa 2 para ver como as estimativas provisórias têm flutuado repetidamente. A estimativa de crescimento para o segundo trimestre (julho, agosto e setembro), por exemplo, passou de 4,5% para 5,1% e voltou a 4,4% em apenas 5 meses (entre janeiro e maio de 2020).

Mesa 2.

Em particular, agora está ficando claro que ao longo de 2019-20 a taxa de crescimento da Índia estava desacelerando muito mais rápido do que o que era oficialmente aceito naquela época.

Por exemplo, em julho, que cai no segundo trimestre, o governo insistiu que o PIB real para o ano todo crescerá 8,5%, embora todos os indicadores sugerissem uma desaceleração rápida do crescimento. Isso está sendo eventualmente confirmado pelas estimativas provisórias (última coluna da Tabela 2).

Uma estrutura econômica distorcida

Outra conclusão importante das estimativas provisórias do PIB é a indesejável estrutura emergente da economia indiana.

No passado, foi argumentado repetida e unanimemente, em todos os níveis de governo, que para a Índia crescer e criar empregos para os milhões que entram em sua força de trabalho a cada ano, o crescimento da manufatura precisa aumentar. Junto com os serviços, o crescimento da manufatura deveria absorver os milhões ainda dependentes da agricultura, que mesmo quando cresce rápido, não tem a capacidade de aumentar a renda per capita em grande escala. Se a Índia queria criar muitos empregos bem remunerados que lhe permitissem colher o chamado dividendo demográfico, então isso teria que ser por meio do crescimento da manufatura.

Tabela 3.

Mas 2019 pinta um quadro sombrio a esse respeito (ver Tabela 3 ) Embora a agricultura e os setores aliados tenham apresentado um crescimento dinâmico, à medida que o ano avançava, a manufatura simplesmente perdeu o rumo - contraindo em três dos quatro trimestres.

The Upshot

As estimativas provisórias do PIB para 2019-20 apoiam a noção de que a desaceleração do crescimento desde 2016-17 simplesmente piorou à medida que o último ano financeiro avançava.

No último trimestre do exercício, a economia cresceu apenas 3,1%. Isso mostra que a economia já havia se tornado bastante vulnerável antes que a Covid-19 atingisse a Índia no final de março.


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Obviamente, dada a tendência de repetidas revisões em baixa, é provável que mesmo essas estimativas provisórias se revelem otimistas.

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