ExplainSpeaking - economia: Sher Shah Suri, Asaf-ud-Daula e a importância dos multiplicadores fiscais
O governo indiano tem que gastar substancialmente mais se a economia precisa se recuperar rapidamente
Trabalhadores migrantes retornam a Nova Delhi de partes de Uttar Pradesh em 10 de agosto de 2020. (Foto expressa: Praveen Khanna) Queridos leitores,
A semana passada foi mais uma vez agitada para a economia indiana.
A maior novidade foi a divulgação dos dados de renda nacional do primeiro trimestre do exercício em curso. O PIB contraiu quase 24% e a maioria dos economistas agora espera que o PIB da Índia contraia cerca de 10% em 2020-21.
O segundo grande desenvolvimento foi o prorrogação para Bharti Airtel e Vodafone Idea . No caso da receita bruta anual, o Supremo Tribunal permitiu que as teles pagassem suas dívidas em um de maneira escalonada nos próximos 10 anos . Anteriormente, esperava-se que essas empresas pagassem de uma só vez; fazer isso teria arruinado sua viabilidade e, no processo, prejudicado este setor de rápido crescimento da economia indiana.
Esta semana também viu a data de término do moratória no reembolso de empréstimos . O foco agora muda para o RBI, que deve estabelecer as normas que determinarão como os empréstimos existentes serão reestruturados. Este é o evento principal a ter em atenção na próxima semana. O comitê K V Kamath, que foi formado pelo RBI para sugerir as normas para a reestruturação de empréstimos, supostamente apresentou seu relatório. A reestruturação de empréstimos é crucial para muitas empresas que podem ir à falência se seu calendário e termos de reembolso não forem ajustados.
É importante, no entanto, voltar aos dados do PIB e refletir sobre as principais conclusões e implicações de política.
A primeira coisa a notar é que não importa como se calculou o crescimento do PIB - trimestre a trimestre, ano a ano, anualizado ou não anualizado - a Índia é o mais afetado entre as principais economias (ver gráfico abaixo; fonte FMI).
O fato de a economia da Índia ser a mais afetada entre os pares globais não é um choque por dois motivos.
Um, a Índia vinha perdendo constantemente seu ímpeto de crescimento nos últimos três anos; cresceu apenas 3% no trimestre, pouco antes de a Covid bater.
Fonte: FMI Segundo, desde então, a Índia tem crescido constantemente na classificação dos países mais aflitos. Na última contagem, adicionou mais de 80.000 novos casos em apenas um dia. Isso não é apenas mais do que o total de casos na China, mas também o novo recorde para um único dia desde o início da pandemia.
A segunda lição importante - como um Análise explicada dos dados do PIB mostrado no início da semana - é que o governo tem que gastar substancialmente mais se a economia indiana se recuperar em breve.
Isso também não é surpreendente porque, mesmo antes da divulgação dos dados do PIB, foi repetidamente apontado por muitos - incluindo este boletim informativo - que o impulso fiscal no Pacote Atmanirbhar Bharat Abhiyan de Rs 20 lakh crore estava bastante fraco e provavelmente atrasará a recuperação.
A terceira conclusão importante é que os setores mais afetados são aqueles que criam o máximo de novos empregos para os índios urbanos e rurais. O gráfico abaixo (fonte: Kotak Economic Research) mostra como a construção (que diminuiu 50% no primeiro trimestre), a manufatura (que diminuiu 39%) e o comércio, hotéis e outros serviços (que diminuiu 47%) geram a maior parte das atividades não agrícolas empregos na Índia rural e urbana.
A quarta conclusão importante é que, com a queda da renda generalizada, as perspectivas de emprego piorando e nenhum estímulo fiscal claro no horizonte, a maioria dos indianos provavelmente economizará mais do que gasta. Essa redução em sua propensão a consumir arrastará ainda mais o processo de recuperação. Com certeza, se todos gastassem todo o dinheiro que tinham, a demanda agregada e o crescimento do PIB se recuperariam rapidamente. Se todos decidirem economizar todo o dinheiro, a demanda continuará a afundar e a economia lutará por muito tempo.
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Fonte: Box Economic Research Quais são as implicações da política?
O mais importante é que o governo deve liderar pela frente, em vez de se esconder atrás dos esquemas de crédito liderados pelo RBI.
Como mostra o gráfico abaixo (fonte: Kotak Economic Research), até agora o governo indiano gastou menos (em termos de% do PIB) entre seus pares - seja o BRICS, ou qualquer outro país comparável, como o Reino Unido ou Indonésia. Na verdade, os gastos diretos adicionais da Índia são apenas um terço da média entre as economias emergentes e um nono da média entre os países desenvolvidos.
A outra grande questão política é: como o governo deve gastar o dinheiro adicional?
Aqui, merece referência aos dois governantes do passado da Índia que menciono no título.
Fonte: Box Economic Research Asaf-ud-Daula foi o Nawab de Oudh entre 1748 e 1797. Em 1775, ele mudou a capital de Oudh de Faizabad (perto de Ayodhya) para Lucknow. Em termos de formulação de políticas econômicas, ele era bastante keynesiano. Sempre que havia fome ou queda na atividade econômica, Asaf-ud-Daula empregava os pobres para construir algum tipo de prédio em vez de comida ou dinheiro.
Essa política resultou em muitas estruturas icônicas de Lucknow, como Bara Imambara e Rumi Darwaza, e lhe valeu o ditado jis ko na de maula, usko de Asaf-ud-Daula (Aqueles que estão decepcionados até com o Todo-Poderoso são atendidos por Asaf- ud-Daula). Isso é relevante em um momento em que o governo da Índia tenta fugir de seus compromissos declarando que o atual mau estado da economia é um ato divino.
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Enquanto Asaf-ud-Daula era o mestre em fornecer alívio imediato aos pobres, Sher Shah Suri, que arrebatou o império Mughal de Humayun e governou entre 1538 e 1545, é conhecido por investir na construção de infraestrutura na forma do Grande Tronco Estrada e a introdução da rupia como moeda, o desenvolvimento do sistema postal, além de outros esforços para melhorar a capacidade administrativa. Seus esforços tiveram um impacto de longo alcance no aumento da produtividade da Índia e é por esta razão que Humayun, seu arquiinimigo, o chamou de Ustad-e-Badshahan (Mestre dos Reis).
Agora, nesta conjuntura, o governo indiano - bem como Asaf-ud-Daula - precisa fornecer alívio imediato na forma de expansão do esquema de garantia de emprego rural e, alguns argumentam, introduzindo um esquema de garantia de emprego urbano, bem como mais dinheiro direto transferências para os pobres.
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Mas o efeito multiplicador de tais despesas é muito pequeno (ver Tabela abaixo; fonte: RBI). O efeito multiplicador se refere ao fator pelo qual o PIB sobe quando o governo gasta Rs 1.
Fonte: RBI Para alcançar um crescimento rápido a uma taxa sustentável, a Índia precisa que o governo invista no aumento da capacidade produtiva da economia. O multiplicador para isso é muito maior - especialmente se as despesas de capital forem feitas pelo governo central.
Assim, além da expansão da Covid, o que determinará a forma e a forma da recuperação econômica da Índia nas próximas semanas e meses será a extensão e o tipo de gastos do governo. É provável que o governo tenha de fazer uma combinação das duas abordagens de política discutidas acima.
Fique seguro.
Udit
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