Explicar o que fala: A ligação entre os rendimentos dos títulos dos EUA, os mercados de ações indianos, as taxas de crescimento do PIB e do VAB

Taxa de crescimento do Valor Agregado Bruto (VAB) merece atenção por apontar para uma recuperação da economia, embora a taxa de crescimento do PIB tenha piorado

Agora, enquanto as vacinas Covid-19 estão sendo lançadas nos EUA e a atividade econômica (generosamente ajudada pelos gastos do governo) se acelera, os investidores estão se afastando dos títulos do governo - aumentando, assim, os rendimentos dos títulos.

Queridos leitores,

A semana passada foi muito agitada para a economia indiana.

Possivelmente, o desenvolvimento mais influente, especialmente para os mercados de ações indianos, foi o aumento acentuado nos rendimentos aquele ganha com títulos do governo dos Estados Unidos.

O cálculo dos rendimentos dos títulos não é uma coisa simples. Mas aqui está uma explicação rápida.

Em todo o mundo, os governos vendem títulos para arrecadar dinheiro para cobrir suas despesas. Esses títulos têm um preço de venda e uma taxa de cupom fixa (ou a quantidade absoluta de dinheiro que você ganhará). Portanto, se um título do governo de 10 anos (chamados de títulos do Tesouro nos Estados Unidos, Gilts na Grã-Bretanha e G-Secs ou títulos do governo na Índia) tiver o preço de $ 100 e a taxa de cupom for de $ 5, isso significa simplesmente que se você comprar esse título de o governo por $ 100 hoje, ele vai pagar $ 5 a cada ano e devolver $ 100 no final dos 10 anos.

Neste exemplo, o rendimento ou a taxa de retorno anual que você obtém do título dos Estados Unidos é de 5%. Porém, esse rendimento pode mudar se o preço de venda do título mudar.

Imagine um cenário em que, no início do segundo ano, os investidores se voltem cautelosos sobre as perspectivas da economia em geral ou das empresas privadas. Nesse caso, muitos deles podem decidir investir em títulos do governo porque esse é o investimento mais seguro da cidade. Nessas circunstâncias, a demanda por títulos do governo aumentará, assim como seus preços. Suponha que o preço do mesmo título de 10 anos suba um dólar para $ 101.

O que acontece com o rendimento desse título?

Como a taxa de cupom ainda é de $ 5, o retorno efetivo - sobre um investimento de $ 101 - que os detentores de títulos obterão no final do segundo ano será de apenas $ 4. Isso implica um rendimento de 3,96% - uma queda distinta em relação aos detentores de títulos de 5% ganhos no primeiro ano.

Como os títulos do governo são os investimentos mais seguros, seus rendimentos tendem a ser a referência para as taxas de juros da economia e também para a confiança do investidor. Se os investidores acharem mais lucrativo emprestar dinheiro às empresas, eles se afastam dos títulos do governo, o que resulta em uma queda nos preços dos títulos e um aumento nos rendimentos. Se estão preocupados com o estado da economia, correm para comprar títulos e, portanto, os rendimentos caem.

Agora, enquanto as vacinas Covid-19 estão sendo lançadas nos EUA e a atividade econômica (generosamente ajudada pelos gastos do governo) se acelera, os investidores estão se afastando dos títulos do governo - aumentando, assim, os rendimentos dos títulos.

Além de ser a referência no mercado interno, os rendimentos dos títulos dos EUA também são muito influentes no mundo todo. Isso porque eles atraem fundos de investidores de todo o mundo. Investir em títulos do tesouro dos EUA é uma das apostas mais seguras e, se os rendimentos dos títulos estiverem subindo, eles se tornam uma proposta ainda mais atraente. Os rendimentos mais elevados nos EUA também sinalizam que o banco central dos EUA - o Fed - pode aumentar as taxas de juros para conter a inflação, que aumentará à medida que o crescimento econômico decolar naquele país. Como resultado, muitos investidores globais retiram dinheiro de economias emergentes como a Índia, onde a recuperação econômica ainda é um pouco duvidosa, e investem em títulos dos EUA ou na economia em geral. Esse fluxo reverso explica por que os mercados de ações domésticos da Índia sofreram nos últimos dias.

Na verdade, os rendimentos dos G-secs indianos também aumentaram em linha com os rendimentos dos títulos dos EUA. Em essência, isso significa que os investidores consideram que emprestar ao governo indiano é uma alternativa melhor do que emprestar às empresas indianas por meio dos mercados de ações.

Isso remete à outra grande história da semana passada - o lançamento das chamadas Segundas Estimativas Revisadas (SAE) da receita nacional para o ano financeiro corrente pelo Ministério de Estatística e Implementação de Programas (MoSPI).

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Nas primeiras estimativas antecipadas, divulgadas em 7 de janeiro, o governo esperava que o PIB da Índia se contraísse 7,7% no atual ano financeiro. A SAE divulgada em 26 de fevereiro aponta essa contração em 8%.

Isso não pode ser uma boa notícia para a economia.

Como ExplainSpeaking realçado quando as primeiras estimativas antecipadas foram divulgadas, uma contração de 7,7% significava que o PIB per capita da Índia, o consumo privado per capita e o nível de investimentos na economia - todos deveriam cair para os níveis vistos pela última vez em 2016-17 ou antes.

Com menos 8%, a maioria dessas métricas-chave piorou ou, caso tenham melhorado, não o fizeram substancialmente o suficiente. Por exemplo, de acordo com a FAE, o PIB per capita em 2020-21 foi estimado em Rs 99.155. De acordo com a SAE, esse número caiu ainda mais para Rs 98.928 - uma queda de Rs 227 por cabeça em cada um dos 1,36 bilhões de indianos.

No entanto, houve uma fresta de esperança nos dados de renda nacional - a taxa de crescimento do Valor Agregado Bruto (VAB).

Normalmente, faz sentido olhar para o PIB, que mapeia a renda nacional do ponto de vista de qual foi o valor total gasto em uma economia, para comparar o desempenho de uma economia no ano inteiro.

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Mas há outra maneira de olhar para o desempenho da economia - que é olhar para o Valor Agregado Bruto (VAB). Simplificando, o VAB captura o valor adicionado (em termos monetários) pelos agentes econômicos em cada setor da economia.

O VAB é mais relevante quando se tenta mapear como a economia doméstica está mudando de um trimestre para o outro. Na verdade, durante o ano, são os dados do VAB que são disponibilizados primeiro - não o PIB. O PIB é obtido tomando o número do VAB, somando todos os impostos ganhos pelo governo e subtraindo todos os subsídios fornecidos pelo governo.

Isso implica que, para o mesmo nível de VAB em uma economia, o PIB poderia se alterar apenas porque o governo ganhou mais dinheiro com seus impostos ou gastou mais em subsídios.

Em outras palavras, se alguém deseja saber o verdadeiro estado do renascimento econômico da Índia, deve se concentrar no VAB. A tabela ao lado fornece as revisões do VAB e do PIB entre a FAE e a SAE.

Tabela: Taxa de crescimento do VAB aponta para recuperação econômica (Fonte: MoSPI)

É claro que, embora a taxa de crescimento do PIB tenha sido revisada para baixo, a taxa de crescimento do VAB foi revisada para cima. Embora tanto a indústria quanto o setor de serviços devam se contrair este ano, o ritmo de contração está abaixo do esperado em janeiro.

À medida que a Índia embarca em um novo ano financeiro, são notícias animadoras, pois apontam para uma recuperação econômica, embora a taxa de crescimento do PIB tenha piorado.

Tomar cuidado!

Udit

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