ExplainSpeaking: Aqui estão 5 lições dos dados de PIB do segundo trimestre da Índia
Dados do PIB do segundo trimestre da Índia explicados: A solidez da avaliação do Ministério das Finanças da taxa de crescimento nominal do PIB da Índia é fundamental para a credibilidade dos próximos números do orçamento

De acordo com os dados oficiais divulgados na última sexta-feira, o Produto Interno Bruto (PIB) da Índia diminuiu 7,5% durante o trimestre de julho, agosto e setembro. Isso significa que no segundo trimestre de 2020-21 a Índia produziu 7,5% menos bens e serviços em comparação com o que a Índia produziu no segundo trimestre de 2019-20.
Nesse processo, a economia da Índia entrou formalmente em uma recessão técnica porque - junto com a contração de quase 24% no primeiro trimestre - a Índia teve dois trimestres consecutivos em que a taxa de crescimento do PIB diminuiu.
No entanto, os dados de declínio de 7,5% foram recebidos com aplausos gerais. Isso é contra-intuitivo, mas não sem justificativa. Por um lado, o número de 7,5% é decididamente menor do que a maioria das estimativas de rua.
Além disso, essa recuperação econômica mais acentuada do que o esperado - por assim dizer - mudou substancialmente a forma como a economia indiana está sendo vista. A queda de 23,9% do PIB no primeiro trimestre foi uma das piores entre as principais economias do mundo. Mas a contração de 7,5% é melhor que a média global. De acordo com uma análise da equipe de pesquisa do Banco do Estado da Índia, 49 países declararam dados de PIB para o trimestre julho-setembro. O declínio médio desses 49 países é de 12,4%. Em comparação, 7,5% da Índia parece muito melhor. No trimestre anterior - ou seja, abril, maio, junho - a média dessas 49 economias foi de menos 5,6%, enquanto a Índia contraiu quase 24%.
A segunda conclusão é que a recuperação econômica tem uma base bastante ampla. Para entender isso, é preciso olhar para os dados do Valor Agregado Bruto (VAB) em vez dos dados do PIB. Os dados do VAB fornecem uma medida da renda nacional, observando o valor agregado por diferentes setores da economia naquele trimestre. Se você quiser comparar quais partes da economia melhoraram a produção e a receita de um trimestre para outro, o VAB é mais adequado.
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Veja as duas últimas colunas da Declaração 1 (do comunicado de imprensa do governo) ao lado. Mostram a variação percentual do VAB de cada setor em relação ao mesmo trimestre do último exercício (2019-20).
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Em primeiro lugar, em comparação com apenas um setor adicionando valor positivo no primeiro trimestre, três setores adicionaram valor positivo no segundo trimestre. Tratava-se de agricultura, manufatura e serviços públicos (destacados nos círculos verdes).
Além disso, em três dos cinco setores restantes, a taxa de declínio desacelerou - destacada nas caixas verdes.
A terceira lição vem na forma de uma advertência. O aspecto mais surpreendente dos dados do segundo trimestre é o crescimento positivo - embora escasso 0,6% - registrado pela indústria manufatureira da Índia. Parte disso pode ser explicado por uma base fraca - verifique os menos 0,6% no 2º trimestre de 2019-20.
Mas, mesmo assim, a maioria dos analistas está surpresa como as empresas de manufatura da Índia conseguiram agregar valor em tempos tão difíceis. Especialmente porque outros marcadores dessa atividade industrial tiveram um desempenho bastante fraco durante o mesmo período.
O Índice de Produção Industrial, por exemplo, está altamente correlacionado - quase 0,90 - com o VAB do setor manufatureiro e ainda assim essa correlação entrou em colapso no 2º trimestre, quando a manufatura IIP caiu 6,7% (média de Jul / Ago / Set), enquanto o VAB manufatureiro cresceu 0,6% , afirma um relatório de pesquisa da SBI.
Acreditamos que uma possível razão para isso pode ser os números estelares do GVA Corporativo no segundo trimestre, devido ao enorme expurgo de custos. Além disso, observamos que as pequenas empresas, com faturamento de até Rs 500 crore, são mais agressivas no corte de custos, exibindo redução no custo dos funcionários em 10-12%, afirma ainda.
Em outras palavras, as empresas aumentaram sua receita não vendendo mais, mas eliminando implacavelmente os funcionários. Isso, por sua vez, poderia minar a demanda futura.
Falar em falta de demanda nos leva à quarta lição. Se voltarmos para os dados do PIB (ver Declaração 2) - que mede a renda nacional da perspectiva de quem demandou (gastou) quanto em um determinado trimestre - descobrimos que todos os motores de crescimento estavam com desempenho muito abaixo do normal.
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Os quatro motores são destacados em caixas vermelhas. O PFCE se refere ao que eu e você gastamos no nosso consumo e esse é o maior motor de demanda. Esse gasto - de Rs 17,96 lakh crore - caiu 11% no segundo trimestre em comparação com o segundo trimestre de 2019-20. A FBCF refere-se à demanda gerada pelos investimentos realizados na economia pelas empresas / firmas - grandes e pequenas. Este componente é o segundo maior motor de crescimento e - em Rs 9,59 lakh crore - foi 7% menos do que no segundo trimestre de 2019-20.
Tanto as exportações quanto as importações diminuíram, mas as importações diminuíram relativamente mais do que as exportações e, como tal, as exportações líquidas melhoraram marginalmente. Mas, embora isso forneça um impulso para a demanda agregada em um sentido relativo, uma queda tão acentuada na demanda de importação não é um bom augúrio para uma economia em crescimento como a da Índia.
A pior notícia, porém, é que o GFCE ou os gastos do governo no segundo trimestre caíram mais de 22% em relação ao mesmo trimestre do último ano financeiro. Isso ressalta o ponto que vários críticos levantaram no passado - que o governo não está gastando o suficiente para impulsionar a recuperação econômica.
Como resultado, o PIB real do segundo trimestre em termos absolutos é inferior ao que era há dois anos.
No entanto, os dados do PIB do segundo trimestre - que é a última publicação antes do Orçamento da União ser apresentado em 1º de fevereiro - apontam para uma tendência em que a Índia provavelmente testemunhará uma taxa de crescimento positiva do PIB nominal já no terceiro trimestre, que está em andamento .
Isso nos leva à quinta conclusão importante desta rodada de dados do PIB: a importância do PIB nominal, especialmente do ponto de vista do próximo orçamento da Índia.
Deixe-me explicar.
Ao longo de toda esta análise, falamos sobre PIB real (e VAB). Em outras palavras, o PIB calculado a preços constantes (ou seja, os preços que prevaleciam em 2011-12). Ou, mais simplesmente, o PIB após o efeito da inflação ter sido removido dele. Express Explained está agora no Telegram
Remover o efeito da inflação do PIB nominal ajuda a fornecer uma imagem real de uma economia. Por exemplo, se os preços aumentassem 10% de um ano para outro, mesmo sem haver qualquer aumento no número total de coisas produzidas em uma economia, a taxa de crescimento nominal do PIB seria de 10%. Mas a taxa de crescimento nominal esconde o fato de que nem um único item real foi adicionado no segundo ano.
Mas há um aspecto crucial em que o PIB nominal supera o PIB real: no mundo real em que habitamos, o que observamos é o PIB nominal (isto é, o PIB calculado a preços correntes). O chamado PIB real é um dado derivado. É verificado tomando a taxa de crescimento nominal do PIB e subtraindo a taxa de inflação dela. Portanto, se o PIB nominal observado é de 12% e a taxa de inflação é de 4%, os economistas rapidamente derivam a taxa de crescimento real do PIB como 8%.
Mais crucialmente, quando o governo faz o orçamento do próximo ano, como já está acontecendo, ele baseia todos os seus cálculos - sua arrecadação de impostos projetada, suas despesas, seus déficits - no PIB nominal.
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A declaração 4 do comunicado de imprensa do governo mostra o nível absoluto, bem como a taxa de crescimento do PIB nominal. Como você pode ver, a taxa de crescimento nominal do PIB foi de apenas menos 4% no segundo trimestre. Juntamente com uma taxa de inflação (chamada deflator do PIB) de 3,5%, obtemos uma taxa de crescimento real do PIB de menos 7,5%.
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A maioria dos especialistas agora espera que até o quarto trimestre, a taxa de crescimento nominal do PIB se recupere de tal forma que, mesmo depois de subtrair a taxa de inflação, a Índia registraria um crescimento real positivo pelo menos no quarto trimestre.
Mas é importante ressaltar que a ministra das Finanças Nirmala Sitharaman - assim como seu antecessor, Piyush Goyal - repetidamente errou em sua suposição de crescimento nominal do PIB. Isso resultou em uma grande variação entre as estimativas do orçamento e as estimativas revisadas - ou falta de pontaria fiscal.
A solidez da avaliação do Ministério das Finanças da taxa de crescimento nominal do PIB da Índia em 2021-22 é fundamental para a credibilidade dos próximos números do orçamento.
Fique seguro.
Udit
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