Explicado: Por que a Moody’s rebaixou a classificação da Índia, quais podem ser as implicações

A perda sustentada do ímpeto do crescimento econômico, o agravamento das finanças públicas e a fraca implementação de reformas econômicas desde 2017 são alguns dos principais motivos.

O último rebaixamento reduz a Índia ao mais baixo grau de investimento das classificações e traz a Moody's - que é historicamente a mais otimista sobre a Índia - classificações em linha com as outras duas principais agências de classificação do mundo —S & P e Fitch. (Arquivo)

Na segunda-feira, Moody’s Investors Service (Moody’s) rebaixado os ratings de emissor de longo prazo em moeda estrangeira e moeda local do Governo da Índia para Baa3 de Baa2. Afirmou que as perspectivas continuavam negativas.

O último rebaixamento reduz a Índia ao mais baixo grau de investimento de classificações e traz a Moody's - que é historicamente a mais otimista sobre a Índia - classificações para o país em linha com as outras duas principais agências de classificação do mundo - Standard & Poor's (S&P) e Fitch (veja o gráfico em anexo sobre o breve histórico do rating soberano da Índia).

Qual é o motivo desse downgrade?

Existem quatro razões principais pelas quais a Moody's tomou essa decisão.

1. Fraca implementação de reformas econômicas desde 2017

2. Crescimento econômico relativamente baixo em um período sustentado

3. Uma deterioração significativa da posição fiscal dos governos (central e estadual)

4. E o estresse crescente no setor financeiro da Índia

Em novembro do ano passado, a Moody’s alterou a perspectiva sobre a classificação Baa2 da Índia de estável para negativa precisamente porque esses riscos estavam aumentando.

Uma vez que muitas das apreensões que tinha em novembro de 2019 passaram, a Moody's rebaixou o rating para Baa3 de Baa2, mantendo a perspectiva negativa.

Em sua declaração oficial, a Moody's disse: A decisão de rebaixar os ratings da Índia reflete a visão da Moody's de que as instituições de formulação de políticas do país serão desafiadas a adotar e implementar políticas que efetivamente mitiguem os riscos de um período sustentado de crescimento relativamente baixo, deterioração adicional significativa no geral posição fiscal do governo e estresse no setor financeiro.

O que significa perspectiva negativa?

A perspectiva negativa reflete riscos de desvantagem dominantes, que se reforçam mutuamente, de tensões mais profundas na economia e no sistema financeiro que podem levar a uma erosão mais severa e prolongada na força fiscal do que os projetos atuais da Moody's.

Em particular, a Moody's destacou desafios estruturais persistentes para o crescimento econômico rápido, como infraestrutura fraca, rigidez no mercado de trabalho, terra e produtos e riscos crescentes do setor financeiro.

Em outras palavras, um negativo significa que a Índia poderia ser avaliada ainda mais com baixa.

O rebaixamento é devido ao impacto do Covid-19?

Não. A Moody's foi categórica que, embora esse rebaixamento esteja ocorrendo no contexto da pandemia do Coronavirus, ele não foi impulsionado pelo impacto da pandemia.

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De acordo com a Moody's, a pandemia amplifica as vulnerabilidades no perfil de crédito da Índia que estavam presentes e se acumulavam antes do choque, e que motivou a atribuição de uma perspectiva negativa no ano passado.

Então, por que o rebaixamento aconteceu?

Mais de dois anos atrás, em novembro de 2017, a Moody's elevou a classificação da Índia para Baa2 com perspectiva estável. Naquela época, esperava-se que a implementação efetiva das principais reformas fortaleceria o perfil de crédito do soberano por meio de uma melhoria gradual, mas persistente, da força econômica, institucional e fiscal.

Mas essas esperanças foram desmentidas. Desde essa atualização em 2017, a implementação de reformas tem sido relativamente fraca e não resultou em melhorias materiais de crédito, indicando eficácia política limitada, de acordo com a Moody's.

A baixa eficácia da política e a resultante perda de ímpeto de crescimento são evidenciadas na forte desaceleração nas taxas de crescimento do PIB da Índia. As estimativas provisórias para 2019-20 foram fixadas em 4,2% - o menor crescimento anual em uma década - e mesmo essas estimativas provavelmente serão revisadas para baixo.

O fraco crescimento foi agravado pela deterioração das finanças do governo (tanto no nível central quanto estadual).

A cada ano, o governo central não consegue cumprir sua meta de déficit fiscal (essencialmente, o total de empréstimos do mercado). Isso levou a um aumento constante da dívida total do governo.

A dívida total do governo (medida como uma porcentagem do PIB) nada mais é do que a dívida até o ano passado e o déficit fiscal do ano atual.

De acordo com a Moody's, mesmo antes do surto de coronavírus, em uma estimativa de 72% do PIB no ano fiscal de 2019, a carga da dívida do governo geral da Índia (combinados governos central e estadual) era 30 pontos percentuais maior do que a mediana de Baa.

Ou seja, a dívida do governo já era bastante elevada.

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Espera-se que esse número já alto chegue a 84% do PIB apenas em 2020 - graças aos governos serem forçados a tomar ainda mais empréstimos, em grande parte porque suas receitas provavelmente secarão com a contração da economia.

Quais serão as implicações desse rebaixamento?

Conforme explicado acima, as classificações baseiam-se na saúde geral da economia e no estado das finanças do governo. Um rebaixamento da classificação significa que os títulos emitidos pelos governos indianos agora são mais arriscados do que antes, porque o crescimento econômico mais fraco e a piora da saúde fiscal prejudicam a capacidade de reembolso do governo.

Risco menor é melhor porque permite que governos e empresas daquele país levantem dívidas a uma taxa de juros mais baixa.

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Quando a classificação soberana da Índia é rebaixada, torna-se mais caro para o governo indiano, bem como para todas as empresas indianas, levantar fundos porque agora o mundo vê essa dívida como uma proposta mais arriscada.

Qual é a perspectiva da Moody sobre o crescimento econômico, empregos e renda per capita?

A Moody's espera que o PIB real da Índia contraia 4,0% no atual ano financeiro. Depois disso, espera-se uma recuperação acentuada em 2021-22. Mas, a longo prazo, afirma que as taxas de crescimento provavelmente serão materialmente mais baixas do que no passado, devido ao fraco investimento persistente do setor privado, à morna criação de empregos e a um sistema financeiro debilitado.

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