Explicado: a preocupação do PIB nominal

O crescimento estimado de 7,53% em termos 'nominais' é o mais baixo desde 1975-76. Além disso, esta é a primeira vez desde 2002-03 que o crescimento nominal do PIB é projetado em um dígito. Por que isso é uma grande preocupação?

O PIB é o valor total de mercado de todos os bens e serviços produzidos na economia durante um determinado ano, incluindo todos os impostos e subsídios sobre produtos.

Na terça-feira, o National Statistical Office (NSO) divulgou as primeiras estimativas antecipadas da renda nacional que projetam o crescimento do PIB da Índia a preços de mercado para 2019-20 a 4,98% em termos reais , o menor desde 3,89% no ano da crise financeira global de 2008-09. Mas ainda mais significativo foi o crescimento estimado de 7,53% em termos nominais, que é o menor desde os 7,35% de 1975-76. Além disso, esta é a primeira vez desde 2002-03 que o crescimento nominal do PIB está na casa de um dígito.

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O que é o PIB nominal e como ele difere do PIB real?

O PIB é o valor total de mercado de todos os bens e serviços produzidos na economia durante um determinado ano, incluindo todos os impostos e subsídios sobre produtos. O valor de mercado tomado a preços correntes é o PIB nominal. O valor considerado a preços constantes - ou seja, os preços de todos os produtos considerados em um ano-base inalterado - é o PIB real.

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Em termos simples, o PIB real é o PIB nominal sem a inflação. O crescimento real do PIB mede, portanto, o quanto a produção de bens e serviços na economia aumentou em termos físicos reais durante um ano. O crescimento nominal do PIB, por outro lado, é uma medida do aumento da renda resultante do aumento da produção e dos preços.

Mas por que o crescimento nominal teria alguma importância? Quando falamos em crescimento, não é uma referência a quanto a produção real está aumentando?

No curso normal, o crescimento real é o que normalmente se olha. Mas o atual ano fiscal parece extraordinário porque a diferença entre o crescimento nominal e real do PIB é de apenas 2,6 pontos percentuais. Isso é ligeiramente superior à diferença de 2,5 pontos percentuais em 2015-16. Mas, naquele ano, o crescimento real do PIB foi de 8%, o que se traduziu em um crescimento nominal de 10,5%.

Em 2019-20, não só se espera que o crescimento real do PIB seja o menor em 11 anos, mas também a inflação implícita (também chamada de deflator do PIB, ou aumento dos preços de todos os bens e serviços produzidos na economia) é de apenas 2,6 % Simplificando, os produtores não ganharam com a produção mais alta nem com os preços mais altos.

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As famílias e as empresas geralmente olham para a linha superior - quanto sua receita cresceu em relação ao ano anterior. Quando esse crescimento cai para um dígito em um país como a Índia, que tem sido usado para um aumento mínimo de 5-6% do PIB ano após ano e uma taxa igual de inflação, é incomum. O baixo crescimento do PIB nominal está mais associado às economias ocidentais desenvolvidas.

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Existem outras implicações também, digamos, para empresas e para o governo?

No passado, as empresas listadas viram seu faturamento dobrar em cerca de cinco anos, o que representa um crescimento nominal anual de 14-15%. Se o último cair para 7 a 8%, a mesma duplicação levaria de 9 a 10 anos. Isso pode ter um impacto psicológico - embora também possa ser o caso de que o valor de seus insumos, incluindo os salários pagos aos funcionários, também esteja subindo a um ritmo mais lento. Seus ganhos líquidos ou lucros não seriam, portanto, prejudicados na mesma medida.

O problema é mais sério quando se trata de governo. No orçamento de 2019-20, o ministro das finanças, Nirmala Sitharaman, presumiu que o PIB nominal cresceria 12% para Rs 211,01 lakh crore. No entanto, a última projeção do NSO do PIB nominal para 2019-20 é de apenas Rs 204,42 lakh crore, que é Rs 6,58,374 crore abaixo da estimativa do orçamento.

Como resultado, mesmo que o déficit fiscal do Centro seja contido nos Rs 7,03,760 crore orçados em termos absolutos, o último agora funcionaria para 3,44% do PIB, contra os 3,3% originalmente almejados. Isto está para além das derrapagens no próprio défice fiscal absoluto devido às receitas do Centro com impostos e outras receitas, incluindo desinvestimentos, que se revelaram inferiores às projeções do Orçamento.

O alto crescimento do PIB nominal também faz com que a dívida do governo pareça mais administrável. O estoque da dívida (numerador) pode continuar subindo, desde que não ultrapasse o aumento nominal do PIB (denominador). Essa equação muda em um cenário de baixo crescimento do PIB nominal. Também para os governos estaduais, o baixo crescimento nominal do PIB é motivo de preocupação porque seus orçamentos normalmente pressupõem aumentos de dois dígitos nas receitas.

A fórmula de compensação do Centro para os estados a partir do Imposto sobre Bens e Serviços também prometeu atender a qualquer déficit de receita anual abaixo de 14%. Isso, mais uma vez, nunca levou em consideração a possibilidade de o crescimento do PIB (real mais inflação) cair para níveis de 7,5%.

Estresse atinge setores de trabalho

Espera-se que a queda acentuada no crescimento registrado por dois setores intensivos em empregos, construção e manufatura, desperte preocupação. Os gastos do governo têm sido a única fonte de apoio, mas as reduções nas receitas limitam a margem de manobra mesmo aqui.

Então, o baixo crescimento nominal do PIB de um dígito é o novo normal?

A única vez que a Índia teve até três anos consecutivos de crescimento do PIB nominal de um dígito foi de 2000-01 a 2002-03, quando o governo de Atal Bihari Vajpayee estava no poder. O crescimento nominal nesses três anos foi de 7,62% (2000-01), 8,2% (2001-02) e 7,66% (2002-03). Uma repetição parece improvável a partir de agora, devido ao aumento dos preços dos alimentos e dos combustíveis, especialmente nos últimos três meses.

Além disso, o atual crescimento real do PIB de 4,98% é superior aos 3,8%, 4,8% e 3,8%, respectivamente, desses três anos. Com os esforços contínuos do governo de Narendra Modi para reviver o crescimento e a atividade de investimento, as coisas devem melhorar a partir do próximo ano fiscal.

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