Explicado: a economia da Índia em 2020, o que esperar em 2021

A economia da Índia em 2020: Conforme o Annus Horribilis 2020 chega ao fim, há pontos positivos na economia: sinais de uma recuperação do PIB e mercados de ações dinâmicos. Mas a demanda está fraca, as receitas estão baixas e a situação do emprego é sombria. Todos os olhos estão no orçamento - e nas vacinas

Os trabalhadores voltam para seus estados de origem durante o bloqueio imposto devido à Covid-19, em Nova Delhi. (Foto expressa: Praveen Khanna)

Em pouco mais de um mês, a Ministra das Finanças Nirmala Sitharaman apresentará o que ela proclamou como um Orçamento como nunca antes. Como um ano como nunca antes termina, há dúvidas sobre o caminho a seguir - incluindo se o Orçamento, ou qualquer intervenção política do governo nos próximos meses, pode compensar a resposta de estímulo fiscal nada surpreendente à situação gerada pela pandemia . E se outros ventos contrários poderiam potencialmente circunscrever a retomada do crescimento econômico.

Mesmo com a aceleração da produção industrial com a reabertura da economia, impulsionada pela demanda reprimida e um aumento nos gastos em festivais, o sentimento do consumidor continua fraco. As perspectivas de emprego são mornas e a renda familiar continua abaixo do ideal. Os fluxos de investimento estimulados pelos EUA e pela Europa trouxeram de volta o apetite pelo risco, enviando um dilúvio de ativos portos-seguros para os mercados de ações e economias de mercado emergentes. A Índia é um ganhador líquido - na verdade, se o otimismo do mercado financeiro fosse confundido com as angústias da economia real, uma desconexão estrutural de proporções épicas pareceria emergir - o equivalente a um torso de Arnold Schwarzenegger nas pernas de Woody Allen, inerentemente vacilante e com probabilidade de desabar.

Ilustração expressa: Suvajit Dey

OS TAILWINDS

* Em primeiro lugar, os pontos positivos: a divulgação de dados do PIB do NSO para o trimestre encerrado em outubro de 2020 trouxe um resultado surpreendente - a desaceleração no segundo trimestre acabou sendo mais superficial, e o ritmo de recuperação superou a maioria das previsões, alinhando-se amplamente com os indicadores de alta frequência que apontavam para uma retomada do ímpeto econômico. Uma atualização no índice de atividade econômica do RBI também projetou que o crescimento real do PIB deveria entrar em território positivo no terceiro trimestre, embora para um delgado 0,1 por cento.

* Uma divisão setorial mostra que os bens automotivos e de capital, que foram duramente atingidos pelo bloqueio, podem estar passando por uma reviravolta nos lucros futuros. As empresas de saúde, TI e FMCG estão prevendo perspectivas de ganhos mais fortes. As tecnologias digitais são vistas como um ponto positivo.

* Apesar do desafio de uma nova onda de infecções, o resultado da eleição presidencial dos EUA e notícias positivas sobre vacinas podem ter um impacto sustentado nas perspectivas da economia global. Um resultado positivo das negociações do Brexit é uma vantagem.

* Os mercados de ações, que vacilavam entre altas e baixas até o início de novembro, desde então ultrapassaram as altas anteriores. De acordo com o Institute of International Finance, os fluxos de portfólio para economias de mercado emergentes ou EMEs, incluindo a Índia, ficaram em US $ 76,5 bilhões em novembro, quase igualmente compartilhados por patrimônio líquido e dívida (US $ 39,8 bilhões e US $ 36,7 bilhões, respectivamente). O quarto trimestre de 2020 é projetado para ser o trimestre mais forte para os fluxos de EME desde o primeiro trimestre de 2013 - um pouco antes da explosão de raiva. Os mercados indianos são um grande beneficiário - no acumulado do ano, até 20 de dezembro de 2020, o S&P BSE Sensex e o Nifty50 aumentaram mais de 13 por cento e 12 por cento, respectivamente.

* Acima de tudo, a Índia está dobrando a curva de Covid: desde meados de setembro, exceto surtos localizados, as infecções caíram a cada semana e a taxa de recuperação está perto de 95 por cento. Pelo menos algumas vacinas candidatas atingiram não apenas o status de teste, mas também a adequação para uso na Índia, com mais em desenvolvimento.

AS BANDEIRAS VERMELHAS

* As condições de demanda seguem fracas, evidenciadas pela queda nas exportações e importações, que refletem o estado da demanda externa e interna, segundo a NCAER. A Pesquisa de Confiança do Consumidor do RBI de novembro mostrou que, embora o sentimento do consumidor fosse maior naquele mês do que em julho e setembro de 2020, a confiança estava mais baixa em novembro em comparação com o mesmo período do ano anterior.

* Uma fraqueza política iminente é evidente tanto do lado da demanda quanto do lado da oferta. Do lado da demanda vinculada ao PIB, os dados mais recentes mostram uma contração de 22 por cento na despesa de consumo final do governo no segundo trimestre, enquanto no lado da produção do VAB (valor adicionado bruto), a administração pública, defesa e outros setores de serviços - uma proxy para os gastos do governo - caiu 12 por cento no segundo trimestre, após uma queda de 10 por cento no primeiro trimestre. A tendência aponta para a relutância dos governos central e estadual em impulsionar os gastos fiscais para equilibrar a queda na demanda por investimento.

* O crescimento da Índia foi moderado desde o início do quarto trimestre de 2018-19. A relutância ou incapacidade do governo em fazer o trabalho pesado é uma preocupação, tanto em termos de um impulsionador do sentimento quanto de um gatilho para catalisar um impulso mais amplo de investimento. Isso continuaria a ser um desafio, dado que em 2020-21, as receitas fiscais brutas do Centro deverão cair em mais de 10 por cento, em cima da queda de 3,4 por cento em 2019-20. As receitas não fiscais parecem ser sombrias. Os estados, sobrecarregados com despesas mais altas com saúde e travados em uma disputa com o Centro sobre os pagamentos do GST, provavelmente não reiniciarão o ciclo de investimentos. Se as condições de demanda não puderem ser reativadas, não se espera que o setor privado reinicie os investimentos ou contratações, o que agravaria ainda mais as condições de demanda. Na ausência de um impulso de contrabalanço, o problema pode se tornar cíclico.

* Como o governo se absteve em grande parte de fornecer suporte substancial à renda para as empresas, empregos foram perdidos com o aumento dos ganhos das MPME. O terceiro trimestre do ano fiscal de 2020-21 terminará com 395 milhões de empregos, o que seria 2,5 por cento menor do que os 405 milhões empregados no trimestre de dezembro de 2019, de acordo com os dados do CMIE. Dado que cerca de 45 por cento da manufatura acontece em unidades de MPME, este setor é a chave para o renascimento da manufatura. Mas apenas as MPMEs registradas de acordo com a Lei das Fábricas de 1948 estão realmente sendo capturadas pelo Índice de Produção Industrial, enquanto quase a metade são unidades de manufatura não registradas. Para os dados do PIB, a metodologia que a NSO implanta para usar o IIP como um proxy para estimar o valor desse componente ausente é muito mais distorcida durante uma situação como o bloqueio, que atingiu as empresas menores de maneira especialmente forte. A imagem real só virá com um atraso.

* Os setores de serviços de contato, como hotéis, restaurantes, companhias aéreas, salões de beleza, que estavam excepcionalmente bem antes da pandemia, estão entre os mais atingidos e continuarão a lutar até o momento em que o medo do vírus durar.

* Os dados de empregos do CMIE apontam para tendências preocupantes. À medida que as restrições foram suspensas, muitos que não conseguiram empregos deixaram a força de trabalho. Normalmente, quando mais pessoas encontram empregos, um número maior deve vir à procura. Mas o inverso parece ter acontecido desde setembro. Além disso, as pesquisas do CMIE até agosto mostram que as maiores perdas no emprego são em empregos de qualidade - emprego assalariado. As mulheres foram mais impactadas.

* A inflação tem sido um bicho-papão para os formuladores de políticas na Índia. O RBI em seu boletim mensal de dezembro destacou os riscos da inflação alta contínua: ... Os esforços precisam ser redobrados para escoriar o ‘verme na maçã’ - a inflação - antes que prejudique os impulsos de crescimento que estão criando raízes. De acordo com Nomura, é improvável que a inflação de varejo caia o suficiente para que o RBI corte as taxas em todo o ano de 2021. No médio prazo, há chances de a inflação esquentar novamente e o RBI pode ter que mudar para aumentar as taxas também em 2022 .

OLHANDO PARA A FRENTE

* Sitharaman disse que o investimento em pesquisa e desenvolvimento em medicina, biotecnologia e produtos farmacêuticos são a necessidade do momento. O Bloco Norte parece estar preparando um impulso de infraestrutura, apoiado por parte do pó que manteve seco. Um esquema de incentivo vinculado à produção para promover a autossuficiência está sendo cobrado como um modelo para um impulso de manufatura. Mas existem obstáculos. A indústria está observando os esforços de resolução na fábrica do iPhone da Wistron em Karnataka, onde a violência eclodiu em um momento em que o sucesso limitado no setor de montagem de smartphones é procurado para ser replicado em produtos farmacêuticos e automóveis - e quando há contínuas agitações trabalhistas na Toyota Kirloskar Fábrica de motores fora de Bengaluru.

* Os investidores também estão observando as reações do governo sobre os reveses legais nos casos de tributação retrospectiva de Cairn e Vodafone. A Índia optou por contestar o veredicto da Vodafone, e um desafio é esperado também no caso Cairn.

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* Existem preocupações com o setor financeiro. Desde abril, com o início das moratórias, o reconhecimento das inadimplências foi empurrado para baixo do caminho. É um golpe duplo para o setor - os empréstimos tornaram-se ruins, mesmo que não estejam sendo reconhecidos como NPAs, mas o credor não está recebendo os juros nos casos em que as empresas faliram. Quando a EMIs pára, a receita de juros dos bancos é atingida e sua margem de juros líquida cai. A lucratividade do setor financeiro está sendo pressionada e, sem uma recapitalização maciça, o setor pode acabar sendo um obstáculo para o avanço da economia.

* De acordo com o FMI, é provável que a economia se contraia 10,3% no atual exercício fiscal e cresça 8,8% em 2021-22. Mas, embora se espere uma recuperação do PIB real, pode levar quase dois anos para que ele volte aos níveis anteriores à pandemia. De acordo com estimativas do Chefe de Mercados Emergentes da J P Morgan, Jahangir Aziz, no final do ano fiscal de 2021-22, a economia poderia estar 10 por cento abaixo da trajetória de crescimento pré-pandêmica.

* Há uma questão mais fundamental relacionada ao momento de um estímulo fiscal. 2020-21 foi o ano da pandemia, e se a Índia tivesse um grande déficit fiscal por conta de um estímulo, estaria em linha com todas as outras grandes economias - e as agências de classificação não teriam rebaixado a Índia no tamanho dos gastos . De acordo com Pronab Sen, ex-chefe das estatísticas da Índia, qualquer retrocesso nos gastos com estímulo que se estenda até o ano seguinte ou além, correria o risco de a Índia ser vista como um caso discrepante.

Todos os olhos voltados para o orçamento por enquanto.

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