ExplainSpeaking: Desafios atuais e as ameaças futuras que a economia indiana enfrenta

A recuperação econômica da Índia pode se tornar ainda mais difícil de várias maneiras.

Trabalhadores da construção civil em Nova Delhi (foto expressa de Prem Nath Pandey)

Queridos leitores,

À medida que este mês chega ao fim, a economia indiana está concluindo o primeiro trimestre do ano financeiro atual - abril, maio e junho. Duas questões surgem neste contexto:

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1. Até que ponto a segunda onda de Covid prejudicou a incipiente recuperação econômica da Índia?
2. Quais são os impactos mais de médio a longo prazo da segunda onda de Covid?

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Em outras palavras, qual é a natureza dos desafios atuais que a economia indiana enfrenta e onde estão as ameaças futuras?

O final de qualquer trimestre costuma gerar muitas análises econômicas. Na semana passada, o Reserve Bank of India divulgou seu boletim de junho, que fornecia a avaliação do RBI de como a economia indiana está posicionada.

Embora quase nenhuma entidade saiba tanto sobre a economia indiana quanto o RBI, a análise mais instrutiva foi realizada pelo Conselho Nacional de Pesquisa Econômica Aplicada (ou NCAER) ao divulgar sua Revisão Econômica Trimestral.

O NCAER se destacou por encontrar maneiras inovadoras de mapear o estado da economia indiana durante a pandemia. Em um momento em que as fontes oficiais de dados sofriam de grandes lacunas e inadequações, os pesquisadores da NCAER encontraram suas próprias maneiras de avaliar a extensão da ruptura econômica devido à Covid. Já em dezembro de 2020, eles previram corretamente (para o primeiro dígito após a casa decimal) que o crescimento do PIB para o ano inteiro será de menos 7,3% - um número que o Ministério de Estatística e Implementação de Programas (MoSPI) chegou apenas em maio 31 este ano! Como tal, faz sentido ouvir a previsão da NCAER após a segunda onda da Covid.

Vejamos primeiro os desafios atuais.

1: O valor de dois anos de crescimento do PIB foi perdido

O gráfico abaixo fornece uma compreensão de como a economia indiana foi atingida. Em primeiro lugar, olhe para as barras verdes. Eles mostram o valor total do PIB da Índia medido em trilhões de rúpias - a escala do lado esquerdo.

Em 2019-20, o PIB da Índia era de INR 146 trilhões. Em outras palavras, a Índia produziu bens e serviços no valor de INR 146 trilhões naquele ano. Então, no último exercício financeiro - ou seja, em 2020-21 - caiu para INR 135 trilhões. Essa é a queda de menos 7,3% de que estávamos falando anteriormente.

Como a economia indiana foi atingida

No atual exercício financeiro - ou seja, em 2021-22 - o PIB deverá crescer novamente para INR 146 trilhões após registrar um crescimento de 8,3%. Isso significaria que, em termos de produção econômica geral, a Índia teria perdido dois anos completos de crescimento. Por exemplo, se não houvesse nenhuma interrupção da Covid e a Índia crescesse até 6% nesses dois anos, o PIB total teria atingido o nível de Rs 164 trilhões - ou seja, Rs 18 trilhões a mais do que a Índia provavelmente vai acabar agora .

Há uma chance de que a Índia cresça 10,1% este ano, em vez de 8,3% e, nesse caso, o PIB da Índia subiria para INR 149 trilhões, mas mesmo assim, a Índia estaria longe de onde poderia estar sem Covid .

A linha vermelha, que mapeia a taxa de crescimento do PIB em termos percentuais (e corresponde à escala do lado direito do gráfico), dá a impressão de uma recuperação em forma de V. Mas, em termos de produção real, a economia só conseguirá recuperar o terreno que perdeu no ano passado.

2: A inflação no varejo e no atacado está tendendo a subir

Em um momento em que o crescimento econômico foi atingido e a recuperação foi silenciada devido à segunda onda de Covid, a Índia também enfrenta preços cada vez maiores. OS GRÁFICOS 2 e 3 fornecem uma análise de como a inflação no varejo e no atacado tem se comportado nos últimos dois anos.

A inflação no varejo, a linha lida no GRÁFICO 2, é a taxa pela qual os preços aumentam para consumidores de varejo como você. Esta taxa de inflação ficou acima da zona de conforto do RBI (2% a 6%) entre novembro de 2019 e novembro de 2020. Mas, após um breve período de alívio marcial, novamente ultrapassou a marca de 6% em maio deste ano.

Taxa pela qual os preços aumentam para consumidores de varejo

A outra linha crucial a observar é a linha pontilhada laranja. Mostra o núcleo da inflação - é calculado retirando o aumento dos preços dos combustíveis e dos alimentos. O fato de que mesmo esta taxa de inflação permaneceu consistentemente perto do limite superior do RBI, mostra que não é apenas uma questão de os preços da gasolina e do diesel estarem muito altos ou os preços dos vegetais e frutas subindo muito rápido. O indiano comum está testemunhando um rápido aumento dos preços em toda a linha.

E os preços de atacado? O QUADRO 3 fornece a resposta. Por muito tempo, os preços no atacado não subiram muito. Mas, a partir de janeiro, essa tendência também piorou. Em maio, a inflação do WPI era de quase 13%. Ou seja, os preços no atacado subiam 13%.

Por muito tempo, os preços no atacado não subiam muito rápido

3: Fraca obtenção de crédito no setor comercial

O maior motor do PIB da economia indiana são os gastos que os indianos realizam em sua capacidade privada. Essa demanda por bens e serviços - seja na forma de um carro novo ou um corte de cabelo ou um novo laptop ou férias em família - é o que responde por mais de 55% de todo o PIB em um ano.

Mesmo antes de Covid, a economia indiana havia atingido um estágio em que o homem comum estava segurando esses gastos. A primeira onda da Covid piorou essa tendência, com pessoas perdendo empregos ou reduzindo salários. A segunda onda da Covid agravou ainda mais o problema, porque agora todos estão preocupados com as altas despesas com saúde.

Na ausência de gastos do consumidor, os empresários do país - grandes e pequenos - estão segurando novos investimentos e se recusando a buscar novos empréstimos.

O QUADRO 4 mostra como o crédito bancário ao setor comercial despencou apenas nos últimos dois anos. O QUADRO 5 mostra como a porcentagem de empresas da amostra que buscam empréstimos acabou de entrar em colapso.

O QUADRO 4 mostra como o crédito bancário ao setor comercial despencou apenas nos últimos dois anos.

Essencialmente, isso implica que as empresas não estão muito esperançosas com o aumento da demanda no curto prazo.

O QUADRO 5 mostra como a porcentagem de empresas da amostra que buscam empréstimos acabou de entrar em colapso.

4: Gastos inadequados por parte do governo

Dado que os consumidores domésticos estão retendo o consumo e as empresas domésticas estão retendo os investimentos (o segundo maior motor do crescimento do PIB), cabia ao terceiro maior motor do crescimento do PIB da Índia - isto é, o governo - gastar mais e tirar a economia da rotina atual.

Mas, como mostram as barras verdes no GRÁFICO 6, o governo indiano tem sido mesquinho quanto a gastar mais. As barras verdes mostram as despesas totais (em termos de 1% do PIB). Depois de ser forçado a gastar mais em 2020-21, o governo na verdade recuou (como proporção do PIB) em 2021-22. É por esta razão que seu déficit cairá no AF22 em relação ao AF21.

As barras verdes no GRÁFICO 6 mostram como o governo indiano tem sido mesquinho quanto a gastar mais

Mas esse movimento está se revelando contraproducente para o renascimento econômico da Índia. A revisão do NCAER faz a seguinte observação: Infelizmente, uma política fiscal inexplicavelmente contracionista em 2021–22, reduzindo drasticamente o déficit, atrasará a recuperação.

E quanto às ameaças futuras?

A recuperação econômica da Índia pode se tornar ainda mais difícil de várias maneiras.

1: O ritmo lento da vacinação e uma possível terceira onda de Covid

Agora está claro que não há recuperação econômica a menos que a Índia obtenha uma maioria significativa de sua população vacinada. Se o ritmo de vacinação continuar a atrasar, existe a possibilidade de uma terceira onda, que pode trazer consigo outra rodada de interrupção.

Também é muito importante entender que mesmo a possibilidade de uma terceira onda é bastante perigosa para a recuperação econômica. Isso porque o aumento da incerteza piora ainda mais as tendências de consumidores que impedem o consumo e de negócios que impedem novos investimentos. Ainda mais porque a resiliência e a capacidade das pessoas de lidar com os efeitos adversos da Covid também estão diminuindo.

Em um campo de vacinação na colônia PMGP em Mankhurd, Mumbai (foto expressa de Amit Chakravarty)

2: Política monetária atingindo uma barreira

Entre a política fiscal (que tem a ver com os gastos do governo) e a política monetária (a facilidade com que se pode tomar um empréstimo e a taxa de juros que se tem de pagar em novos empréstimos), a maior parte do trabalho pesado para alcançar a recuperação econômica foi feita pelo RBI. Conforme mencionado anteriormente, o governo não tem expandido sua política fiscal tanto quanto muitos esperavam. De fato, coube em grande parte ao RBI injetar montes de dinheiro barato na forma de novos empréstimos em uma tentativa de impulsionar a economia.

Mas há vários motivos pelos quais o RBI pode não ser capaz de ajudar por muito mais tempo.

Por um lado, conforme mostrado anteriormente, as taxas de inflação estão disparando. O RBI, que é legalmente exigido para controlar a inflação, terá que fazer o que for necessário para manter a inflação dentro dos limites. Normalmente, isso exigiria que o RBI aumentasse as taxas de juros.

Há outra razão pela qual o RBI pode ter de aumentar a taxa de juros doméstica. Graças ao forte aumento do crescimento econômico e da inflação nos Estados Unidos, seu banco central - o Federal Reserve - poderá em breve aumentar as taxas de juros nos Estados Unidos. Se a Índia tiver que permanecer um destino atraente para investidores globais, o RBI teria que desistir do regime de taxas de juros baixas.

3: Os efeitos adversos de longo prazo de choques de curto prazo

Além das ameaças mencionadas, e, de fato, independentemente delas, economistas do NCAER como Sudipto Mundle e Bornali Bhandari apontam outro desafio importante: a histerese. Em outras palavras, os efeitos de longo prazo dos choques de curto prazo.

Partindo de uma linha de base de 2020–21, que é 7,3% menor do que em 2019–20, o PIB deve crescer bem acima da taxa de tendência pré-pandêmica recente (5,8%) para que a Índia possa acompanhar sua trajetória de crescimento pré-pandêmica. Isso exigirá reformas estruturais profundas e abrangentes no setor financeiro, energia e comércio exterior. Reformas em cooperação com os estados também são urgentes nas áreas de saúde, educação, trabalho e terra, que são todos assuntos principalmente de estado, escreveram eles no início de dezembro.

Ao esclarecer esse ponto durante a última revisão trimestral, Mundle declarou: Na verdade, o principal fardo de nossa música é que os impactos desse [choque de Covid] são de mais longo prazo do que se poderia imaginar e, a essa altura, a Índia teria ido além de seu ponto ideal do chamado dividendo demográfico ... então, os impactos de longo prazo são muito, muito assustadores.

Fique seguro,

Udit

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