ExplainSpeaking: 2021 será uma repetição de 2020 para a economia indiana?

O rápido aumento nos números da Covid, juntamente com relatos de escassez de vacinas, podem piorar as coisas, especialmente para os setores mais pobres da economia indiana.

Trabalhadores migrantes em Lokmanya Tilak Terminus (LTT) Mumbai depois que o governo de Maharashtra anunciou novos meios-fios (Express Photo / Ganesh Shirsekar)

Queridos leitores,

O último ano financeiro (2020-21) começou com todo o país sob um dos mais rígidos (e, grosseiramente mal planejados) bloqueios de qualquer lugar do mundo. Mas, naquela época, poucos teriam pensado que abril de 2021 seria pior em termos de casos da Covid do que abril de 2020. De fato, as estimativas iniciais do governo no ano passado sugeriram que não haverá nenhum novo caso da Covid após 16 de maio de 2020.

No entanto, como mostra o gráfico abaixo, os casos da Covid registraram uma recuperação em forma de V (Fonte: Covid19India.org). Na última contagem, a Índia tinha 1,75 vezes mais casos diários agora do que o pico anterior, que foi em setembro de 2020.

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Os casos da Covid registraram uma recuperação em forma de V

O pior é que esse novo aumento está ocorrendo apesar de um ano de conscientização sobre a necessidade premente de seguir o comportamento apropriado da Covid, bem como a disponibilidade de várias vacinas da Covid. Má gestão da campanha de vacinação por parte do governo - com vários locais declarando escassez - bem como um desrespeito intencional para manter distanciamento social as normas do povo não deixam ninguém sem culpa pelo pico atual.

O que isso significa para a economia indiana e sua recuperação?

Sem o aumento mais recente, esperava-se que a primeira metade do atual exercício financeiro - ou seja, de abril a setembro - registrasse uma recuperação em forma de V. Mas, é claro, essa recuperação em forma de V é bem diferente do pico em forma de V nos casos de Covid.

Por quê? Porque a recuperação do crescimento económico na primeira metade do ano financeiro em curso será ótica. Em outras palavras, como o PIB se contraiu em até 15% no primeiro semestre do último exercício, o baixo efeito base garantirá que a taxa de crescimento do PIB pareça muito bonita no primeiro semestre do atual exercício.

Mas, em termos do nível absoluto do PIB (não sua taxa de crescimento), a Índia não estaria adicionando tanto. Observe o gráfico abaixo (cortesia: Crisil) para entender com mais clareza.

Em termos do nível absoluto do PIB (não sua taxa de crescimento), a Índia não estaria adicionando tanto

De acordo com Crisil, até o final de 2021-22, o PIB será apenas cerca de 2% superior ao nível de março de 2020. Mais importante ainda, o PIB absoluto seria cerca de 10% abaixo de seu nível de tendência pré-pandemia.

Observe a lacuna consistente entre a tendência pré-Covid (linha vermelha) e a nova tendência (linha preta). Essa lacuna representa a perda permanente de 11% do PIB em termos reais ao longo dos anos fiscais de 2021-22 a 2024-25 que a economia indiana sofrerá mesmo após a recuperação esperada.

Claro, este gráfico é de uma análise no final de março e, desde então, os casos de Covid aumentaram rapidamente, mesmo quando os esforços de vacinação foram prejudicados pela escassez. Como tal, as notícias podem piorar. Um caso em questão é a segunda onda de migração reversa de trabalhadores.

Além disso, o último aumento ameaça não apenas os níveis gerais de renda, mas também sua distribuição.

No ano passado, houve um grande aumento nas desigualdades de renda e riqueza. Enquanto se espera que milhões sejam empurrados para baixo da linha da pobreza, as fortunas das maiores empresas e dos indianos mais ricos dispararam. O mais recente Lista anual de bilionários da Forbes descobriram que a Índia tem o terceiro maior número de bilionários do mundo, com Mukesh Ambani destronando Jack Ma para se tornar o homem mais rico da Ásia. Na verdade, os três indianos mais ricos sozinhos adicionaram mais de US $ 100 bilhões (cerca de INR 7,4 trilhões) no ano passado.

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Mas compare isso com as desigualdades existentes na Índia e como a pandemia de Covid provavelmente as agravará.

Veja o gráfico abaixo, preparado por Max Roser, do Our World in Data. Ele mapeia a porcentagem da população em cada país que vive com menos de $ 30 por dia (em termos de paridade de poder de compra; aproximadamente menos de Rs 19.000). Na Índia, 99,5% de toda a população vive abaixo desse número. Se você ganha mais do que essa quantia, você está entre os 0,5% melhores deste país em termos de renda diária.

O gráfico mapeia a porcentagem da população em cada país que vive com menos de US $ 30 por dia (aproximadamente uma renda de Rs 66.000 por mês).

O que é igualmente ruim neste gráfico é a largura da banda da Índia, que mostra o número absoluto de pessoas que há no país. Mesmo na China, cujo PIB é quase cinco vezes o da Índia, a parcela da população que vive abaixo dessa marca é de 94%. Em um país desenvolvido como os EUA, esse número é de apenas 22%.

A questão é que a Índia já tem grandes desigualdades e a interrupção induzida pela Covid está apenas tornando-as mais amplas.

Normalmente, neste ponto, alguém perguntaria o que o governo está fazendo para aliviar o estresse econômico.

Os dados mais recentes (veja o gráfico de barras abaixo) do World Economic Outlook do Fundo Monetário Internacional mostram ainda como os governos de alguns dos países mais ricos, como os EUA, têm sustentado o sustento de sua população muito mais do que a Índia.

Os governos de alguns dos países mais ricos têm apoiado o sustento de sua população muito mais do que a Índia

É importante observar a altura das barras vermelhas, que representam gastos adicionais do governo ou receita perdida via desoneração fiscal. Em muitos países ocidentais, como os EUA e o Reino Unido, o financiamento adicional foi para a classe média e abaixo da faixa, enquanto os ricos estão sendo direcionados com impostos mais altos para financiar parcialmente essas despesas.

Na Índia, não só as despesas fiscais diretas são muito menores, mas também a classe média e abaixo da faixa etária é também a que é mais afetada pelo aumento da inflação e baixo poder de compra, graças aos altos impostos indiretos, como sobre os combustíveis.

Claro, nenhum governo em uma economia muito mais pobre como a Índia pode dar ao luxo de sustentar sua população da maneira que os EUA fizeram - o último pacote de ajuda da Covid pelo governo Biden foi de US $ 1,9 trilhão, o que é cerca de 70% do PIB anual da Índia.

Mas, é significativo que, em contraste com os EUA ou Reino Unido, a abordagem do governo indiano tem sido incentivar o setor privado a investir mais por meio de incentivos fiscais contínuos, como os cortes de impostos corporativos que foram anunciados em 2019.

A questão é: essa estratégia funcionará? O setor privado vai investir e tirar a economia indiana da crise atual, especialmente na segunda metade do ano, quando o crescimento óptico diminuiu?

Os dados mais recentes das pesquisas do RBI sugerem que este pode não ser o caso com pressa.

Normalmente, as empresas investem quando já estão exaurindo suas atuais capacidades de produção e acreditam que investir em novas capacidades produtivas trará mais lucros.

O gráfico a seguir mostra os últimos níveis de utilização da capacidade disponível no setor manufatureiro. Quer seja com ajuste sazonal (SA) ou não, a Utilização da Capacidade (CU) está muito abaixo de sua média de longo prazo.

O gráfico mostra os últimos níveis de utilização da capacidade disponível no setor manufatureiro

Outro gráfico abaixo da 52ª rodada da Pesquisa de Livros de Pedidos, Estoques e Utilização da Capacidade (OBICUS) do RBI - dado abaixo - mostra como a proporção do estoque de matéria-prima (RMI) para vendas - mostrada pela linha vermelha - começou a tendência no terceiro trimestre (outubro a dezembro de 2020) do último exercício financeiro. Em outras palavras, os estoques estavam se acumulando mesmo em um trimestre em que a Índia estava saindo de uma recessão técnica.

O gráfico mostra a relação entre estoques e vendas

Não surpreendentemente, quando o RBI pesquisou consumidores em várias cidades indianas, descobriu que o nível de confiança começou a cair novamente - veja o gráfico abaixo

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Gráfico mostra que confiança do consumidor começa a cair novamente

Isso não quer dizer que tudo seja melancolia e desgraça para a economia indiana. De fato, com o apoio sustentado da política, conforme mostrado na última revisão da política de crédito pelo RBI e uma implementação mais rápida de vacinas, a Índia pode evitar a possibilidade de 2021 se tornar uma repetição de 2020.

Use uma máscara - fique seguro e mantenha todos ao seu redor seguros também.

Udit

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