ExplainSpeaking: Como as altas taxas de juros reais estão impedindo os investimentos na economia indiana

Do ponto de vista dos novos investimentos no setor manufatureiro, as taxas de juros reais subiram nos últimos dois anos.

Alcançar a autossuficiência exigiria um grande salto na capacidade de manufatura da Índia. (Arquivo de imagem para representação)

Queridos leitores,

O aumento da manufatura é visto como a melhor chance da Índia de criar empregos para os milhares que entram no mercado de trabalho a cada ano. Uma das principais áreas de foco do primeiro-ministro Modi, desde que ele assumiu o comando, tem sido o aumento da manufatura na Índia. Seu primeiro mandato viu um impulso coordenado nessa direção por meio da iniciativa Make in India.

Em seu segundo mandato, especialmente após a interrupção da Covid-19 e um impasse com a China, esse impulso só se tornou mais abrangente. O Atmanirbhar Bharat Abhiyan visa tornar a Índia um país autossuficiente e empurra resolutamente na direção em que a Índia produz - em vez de importar - a maioria dos bens de que necessita para si mesma.

Claro, alcançar a autossuficiência exigiria um salto massivo na capacidade de manufatura da Índia.

Para permitir que as empresas indianas aumentem a capacidade produtiva - seja aumentando as fábricas existentes ou abrindo novas fábricas - o governo cortou drasticamente a taxa de impostos corporativos em 2019.

Ao mesmo tempo, o banco central da Índia, sob o governo de Shaktikanta Das, ex-secretário de Assuntos Econômicos do Governo da Índia, cortou a taxa básica de juros da economia em até 250 pontos base (bps) entre fevereiro de 2019 e maio 2020.

Nesse período, o RBI também trabalhou com os bancos para melhorar a transmissão desses cortes ao sistema bancário. Nos últimos 12 meses, por exemplo, o RBI cortou 150 bps e o MCLR (taxa de empréstimo de custo marginal ou a taxa que um banco cobra do último cliente em busca de empréstimo) caiu 104 bps.

Diante disso, não foram apenas as taxas de juros nominais que caíram; até as taxas de juros reais caíram.

A taxa de juros real é derivada essencialmente após subtrair a taxa de inflação da taxa de juros nominal. Portanto, se a taxa de juros nominal for de 10% e a inflação de 8%, os juros reais serão de 2%.

Como o RBI tem como objetivo a inflação no varejo, calculada pelo Índice de Preços ao Consumidor (IPC), é fácil acreditar que as taxas de juros reais estão caindo.

valor líquido de jon jones

Juros reais (R) = Taxa de juros nominal (N) - Taxa de inflação (I)

Se N está caindo acentuadamente e I está aumentando - a última inflação de varejo foi superior a 6% - então, R ou a taxa de juros real devem estar caindo.

Uma taxa de juros real baixa deve encorajar as empresas a tomar mais empréstimos e fazer novos investimentos na economia.

No entanto, nada disso está acontecendo.

Por quê?

Porque, na percepção comum, a taxa de inflação se refere à inflação de varejo (IPC) na economia - essa é a inflação que você e eu enfrentamos como consumidores.

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Mas as empresas não são exatamente como os consumidores. Por exemplo, uma empresa produtora de aço se preocupa pouco com a inflação de frutas e vegetais. O que incomoda é a inflação no atacado, principalmente do aço.

Ajuda pensar na inflação como uma representação do poder de precificação de que uma empresa ou setor possui. Em qualquer economia, esse poder de precificação varia entre as empresas - digamos, um produtor de aço, um fabricante de desinfetantes, um produtor de vegetais e uma agência de viagens - dependendo das condições do mercado, como a demanda por seus produtos, capacidade de armazenar estoques etc.

Portanto, ao calcular esse R ou a taxa de juros real para uma empresa do setor manufatureiro - digamos, um fabricante de aço, uma TV ou um fabricante de automóveis - seria estranho usar a inflação de varejo.

Como esses produtos são vendidos no atacado, deve-se usar a inflação baseada no Índice de Preços no Atacado. E já que estamos nisso, mesmo dentro da inflação no atacado devemos olhar apenas para a inflação de produtos não alimentícios - também chamada de núcleo do WPI.

O verdadeiro MCLR.

O WALR real (taxa de empréstimo média ponderada)

Os Gráficos 1 e 2 (fonte: Bank of America Securities) mostram o que acontece com a taxa de juros real para o setor manufatureiro quando calculamos a taxa de juros real usando o core-WPI como a taxa de inflação (I) na equação acima.

Ao contrário da percepção comum, as taxas de juros reais subiram desde a época em que Shaktikanta Das assumiu como governador do RBI.

O Quadro 1 mapeia o MCLR real.

O Gráfico 2 mapeia a WALR (taxa de juros média ponderada) real. Ao contrário do MCLR, que é menor porque é para o mutuário mais novo, o WALR é a taxa de juros cobrada sobre todos os empréstimos pendentes de um banco e, como tal, é muito maior do que o MCLR.

Por quê? Porque o núcleo-WPI desacelerou ainda mais rápido do que a taxa de queda das taxas de juros nominais.

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Essa situação ímpar surgiu porque as taxas de inflação no varejo e no atacado são divergentes. O RBI tem como alvo a inflação de varejo, mas, como mostrado acima, a taxa de inflação relevante a ser monitorada para impulsionar os investimentos agora poderia ser o núcleo do WPI.

Em cerca de quinze dias, o Comitê de Política Monetária do RBI se reunirá novamente e fará uma chamada sobre como aumentar o crédito na economia. Seria interessante ver como ele responde a esse dilema.

Fique seguro.

Udit

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