Explicado: Como funcionam as classificações de crédito globais

A agência de classificação Moody's reduziu a perspectiva da Índia de estável para negativa. Como essas agências atribuem essas classificações? Quão seriamente isso é levado, e quais mudanças para um governo se ele for rebaixado?

Desta vez, a Moody's reduziu a perspectiva de classificação de crédito da Índia de estável para negativa por causa do que avaliou como riscos para o crescimento econômico.

Mais de uma década e meia atrás, um alto funcionário do governo escreveu um artigo em um jornal com a manchete 'Moody's ou Moody' - ou palavras nesse sentido - sobre o que, em sua opinião, era uma ação injustificada da agência de classificação de crédito global Moody's em derrubar a classificação de crédito soberana da Índia.

Quer seja a Moody's ou seus pares Standard and Poor’s (S&P), os legisladores indianos costumam criticar as classificações de crédito atribuídas por essas agências.

Desta vez, Moody's reduziu a perspectiva de classificação de crédito da Índia de estável para negativo devido ao que avaliou como riscos para o crescimento econômico, perspectivas de uma desaceleração mais arraigada, fraca criação de empregos e um aperto de crédito enfrentado por empresas financeiras não bancárias. Com o crescimento desacelerando para 5% no trimestre até junho deste ano fiscal, e quase nenhum sinal verde visível, a maioria dos analistas pode achar difícil culpar essa avaliação.

O que estas avaliações significam?

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As agências de classificação de crédito avaliam em uma escala os modelos financeiros e de negócios das empresas, bem como a gestão econômica por governos soberanos, após analisar dados oficiais e outros e interagir com funcionários do governo, líderes empresariais e economistas. Essas agências avaliam instrumentos como títulos, debêntures, papéis comerciais, depósitos e outras ofertas de dívida de empresas ou governos para ajudar os investidores a tomar decisões informadas.

Do ponto de vista de uma empresa ou governo, uma classificação melhor ajuda a arrecadar fundos a uma taxa mais barata. As agências fazem isso em uma base contínua, melhorando ou rebaixando o instrumento com base no desempenho, perspectivas ou eventos que possam ter um impacto no balanço patrimonial de uma empresa ou na posição fiscal de um governo ou entidade subsoberana.

A incerteza política pode desencadear um rebaixamento do rating soberano. Em agosto de 2011, a S&P cortou a classificação mais alta (AAA) dos EUA, citando o aumento dos níveis de dívida e riscos políticos. Isso levou um funcionário do governo a comentar que esta foi uma decisão de ‘que se danem os fatos’.

Dentro das duas categorias de grau de investimento, que é para empresas de boa qualidade e especulativo, há vários degraus para empresas cujas finanças representam um risco de inadimplência. O rating de crédito soberano da Índia pela Moody's agora é Baa2, com a perspectiva cortada de ‘estável’ para ‘negativa’.

Isso poderia ter um impacto potencial sobre as empresas que planejam tomar empréstimos no exterior por meio de títulos ou empréstimos estrangeiros, pois os investidores ou bancos no exterior podem buscar taxas de juros mais altas devido às fracas perspectivas. Isso geralmente pesa sobre os investidores institucionais, como fundos de pensão, fundos patrimoniais de universidades estrangeiras ou fundos soberanos que administram a riqueza dos países ricos.

Eles têm que reajustar seus investimentos quando há uma redução nas classificações. As empresas e muitos governos que também fazem empréstimos nos mercados internacionais estão cientes de rebaixamentos de classificação.

Na Índia, a preocupação pode ser que, depois que a Moody's elevou sua classificação há dois anos, quando a economia cresceu dois pontos percentuais mais rápido do que agora, a redução poderia sinalizar que uma mudança para cima poderia estar muito distante.

Como a agência colocou, em comparação com dois anos atrás (quando elevou a classificação da Índia para Baa2 de Baa3), a probabilidade de crescimento real sustentado do PIB igual ou superior a 8% diminuiu significativamente. Ele explicou que a decisão de rebaixar o rating foi baseada em riscos crescentes de que o crescimento permaneça materialmente menor do que no passado, levando a um aumento gradual na carga da dívida de níveis já elevados.

Um downgrade realmente importa?

Isso depende de como e onde os governos fazem empréstimos. Muitos países recorrem aos mercados globais de dívida ou crédito para levantar dinheiro. Os bancos globais ou seus bancos de investimento muitas vezes afirmam que é importante diversificar sua base de investidores, sejam empresas ou governos, para reduzir o risco de um conjunto restrito de comprar esses programas de empréstimo e representar o risco de venda ou retirada.

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A Índia tem sido uma exceção nessa contagem. Ainda não emitiu um título ou levantou dinheiro diretamente no mercado internacional, o que significa que, em boa medida, um rebaixamento tem impacto limitado. Em vez disso, o impacto é sentido quase totalmente por empresas privadas ou estatais que levantam fundos em moeda estrangeira.

No orçamento deste ano, o governo anunciou sua intenção de obter um título soberano, mas ainda não mudou em função das críticas e cautela do RBI. No passado, os legisladores indianos com longa memória frustraram tentativas de emitir um título soberano ou tomar emprestado diretamente do mercado internacional. E uma das razões para isso é o que eles percebem como o alegado viés das agências de classificação de crédito.

Considere isto. No período que antecedeu a crise de balanço de pagamentos da Índia em 1991, as agências rapidamente rebaixaram a classificação soberana, reduzindo assim a capacidade do país de levantar dinheiro no exterior por meio de empresas de petróleo do setor público ou bancos por curtos períodos para comprar petróleo ou pagar por importações. Em 1998, quando a Índia anunciou que havia realizado testes nucleares em Pokhran, as agências de classificação reagiram rapidamente novamente, afetando os empréstimos.

O governo e o RBI decidiram então ignorar essas agências e levantaram bilhões em moeda estrangeira por meio de títulos emitidos pelo SBI em duas parcelas. Ajudou o fato de o governo não ter empréstimos estrangeiros. E por muito tempo, o governo indiano não se envolveu muito com as agências de classificação de crédito na tentativa de mudar as percepções. Isso foi até depois de 2004-05 ou mais, com o aumento do crescimento que durou bem mais de seis anos.

Quão credíveis são as agências?

As agências de classificação de crédito sofreram um golpe após a crise financeira global de 2008, quando foram expostas após o colapso de bancos e outras instituições altamente classificadas. Desde então, eles sofreram ataques também na Índia e também enfrentaram ações regulatórias, além de uma investigação por agências centrais de investigação depois de terem atribuído classificações máximas aos empréstimos de empresas que faziam parte do grupo IL&FS no ano passado.

Apenas um ano antes da última elevação da classificação soberana pela Moody's em 2017, Shaktikanta Das, que era Secretário de Assuntos Econômicos na época e agora é o Governador do RBI, escreveu à agência levantando questões sobre sua metodologia e defendendo um caso para revisitá-la . O ponto do Ministério das Finanças, então, foi que os níveis de dívida da Índia haviam diminuído e que isso deveria refletir na métrica de classificações. Freqüentemente, o governo também reclamou que os países com níveis mais altos de dívida e um sistema fiscal fraco administraram classificações melhores.

Desta vez, o governo respondeu à mudança de perspectiva dizendo que os fundamentos da Índia são robustos e que outros indicadores macroeconômicos, como a inflação, ainda estão baixos, o que se reflete nos baixos rendimentos dos títulos, com fortes perspectivas de crescimento tanto no curto quanto no longo prazo . Essencialmente, indicou que não concorda com a avaliação da agência. Se os mercados financeiros compartilham uma avaliação semelhante, é o que precisa ser verificado nas próximas semanas.

Os legisladores da Índia muitas vezes reclamaram sobre a natureza taciturna das agências de classificação de crédito e seus padrões aparentemente diferenciados. Mas é útil ter em mente que, apesar dos ratings soberanos serem os que têm sido por muito tempo, a Índia atraiu muitos portfólios e fluxos tanto para dívidas governamentais quanto corporativas, além de Investimento Estrangeiro Direto. Uma abordagem racional deve ajudar.

mike rowe worth

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